20221207-浙商证券-宏观数据点评_11月外储_储备资产增持黄金_4页_676kb

2022年11月外储与汇率分析总结

核心内容

2022年11月，我国官方外汇储备为31174.88亿美元，环比增加650.58亿美元，国际收支平衡压力有所缓解。主要受估值因素影响，非美货币相对美元升值及主要经济体国债收益率下降，共同推动外储规模上升。同时，11月我国黄金储备首次增持，达到6367万盎司，标志着央行在优化国际储备结构方面采取了新的市场化策略。

主要观点

• 外储增长受估值影响显著：非美货币升值与债券收益率下降共同作用，使得外储规模增加约1100亿美元。
• 人民币汇率呈现波动：11月人民币汇率整体升值2.1%，但CFETS人民币汇率指数下降2.9%，反映出汇率波动的复杂性。
• 欧债风险加剧，美元或再次走高：冬季欧洲债务危机风险上升，可能推动美元指数上行，进而对人民币汇率形成阶段性压力。
• 中长期人民币有望渐进升值：基于中美经济结构差异，人民币对美元的长期走势预计为渐进升值。
• 货币政策基调将灵活切换：2023年一季度货币政策仍将在稳增长、金融稳定、汇率及国际收支间高频切换，二季度后有望转向稳健灵活适度。
• 黄金配置价值持续上升：央行首次增持黄金，凸显其在优化储备组合、增强抗风险能力方面的战略考量，长期看好金价走势。

关键信息

外汇储备变动

• 11月外储：31174.88亿美元，环比增加650.58亿美元。
• 非美货币升值影响：约+750亿美元。
• 债券收益率下降影响：约+350亿美元。
• 估值因素总影响：约+1100亿美元。

汇率表现

• 美元指数：由11月初的111.6下降至106，降幅达5%。
• 人民币汇率：11月最高升至7.03，月末收于7.14，全月升值2.1%。
• CFETS指数：由99.86降至97，降幅约2.9%。

黄金储备

• 11月黄金储备：6367万盎司，较前值增长103万盎司。
• 增持意义：自2019年9月以来首次增持，反映央行优化储备资产结构的市场化策略。
• 黄金属性：兼具金融和商品属性，有助于调节储备组合的风险收益特性。

货币政策展望

• 2023年一季度：货币政策基调将在“稳健略宽松”与“稳健中性”之间灵活切换。
• 二季度后：经济形势趋稳，汇率与国际收支压力缓解，政策将转向稳健灵活适度。
• 全年趋势：宽松幅度边际收敛，以结构性调控为主，侧重定向引导。

风险提示

• 欧洲债务危机风险：可能引发美元指数上行，对人民币汇率形成压力。
• 国内疫情不确定性：可能影响经济基本面，加剧人民币贬值预期。
• 资本流出风险：若汇率形成单边贬值预期，可能引发国际收支失衡。

图表说明

• 图1：外汇储备与外汇占款走势，显示外储增长趋势。
• 图2：11月外储环比增加，突出数据波动。
• 图3：美元指数下行与人民币汇率升值关系。
• 图4：11月黄金储备增长，标志首次增持。

投资评级说明

• 证券投资评级：基于6个月内相对于沪深300的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：基于行业指数相对于沪深300的涨跌幅，分为看好、中性、看淡。
• 评级体系说明：为相对评级，不构成绝对投资建议，需结合个人投资情况独立判断。

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