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央行继续增持黄金，但短期金银仍需谨慎——1月外汇储备数据传递的信号

核心内容

2026年1月，我国官方外汇储备为33990.78亿美元，环比增加412.09亿美元。尽管外储规模有所回升，但资产价格整体对储备形成负向拖累，主要由于美元指数回落、主要国家国债收益率上行等因素。

主要观点

1. 外汇储备变动分析

• 汇率影响：美元指数下行1.17%至97.12，英镑、欧元兑美元升值，汇率波动对外储形成约-37.04亿美元的负向贡献。
• 资产价格影响：主要国家国债收益率上行，尤其是美债与英债，综合影响约为-16.16亿美元，资产价格整体拖累外储增长。
• 人民币汇率：人民币对美元升值0.57%至6.95，CFETS人民币汇率指数小幅回落，全月贬值1.02%。

2. 人民币汇率展望

• 支撑因素：一季度经济“开门红”若得到数据验证，将有助于改善增长预期与风险偏好，对人民币汇率形成顺周期支撑。
• 外部关系：预计在4月中美元首会晤前，双方关系保持良性接触，地缘与政策摩擦的尾部风险有望阶段性收敛。
• 升值预期：人民币兑美元汇率有望在上半年触及6.8附近的阶段性高点，升值更多来自内部基本面修复与预期差再定价。

3. 黄金与白银的短期与中长期表现

• 短期谨慎：金银价格面临流动性冲击与风险偏好切换带来的扰动，波动性可能扩大，趋势信号不稳定，策略上应强调仓位管理与入场时点。
• 中长期看好黄金：黄金具备更强的避险属性，相较于白银，其价格受宏观叙事支撑更明显，预计未来仍有增配空间。
• 白银相对谨慎：白银更易受资金情绪与技术面驱动，宏观支撑有限，不作为主动看多品种。

关键信息

• 央行购金行为：2026年1月末，人民银行黄金储备为7419万盎司，连续15个月增持黄金，显示对黄金的长期配置逻辑。
• 黄金VIX指标：黄金隐含波动率（黄金VIX）回落至相对稳定区间，将是再度增配的关键信号。
• 白银风险因素：工业需求下滑可能对白银价格形成下行压力，需警惕全球衰退超预期带来的影响。

风险提示

• 贸易摩擦：中美贸易摩擦超预期可能对人民币汇率及贵金属价格造成冲击。
• 全球衰退：全球衰退超预期可能导致工业需求下滑，进而对白银价格形成下行压力。

相关报告

1. 《1月经济前瞻：开年动能仍待修复》（2026.02.03）
2. 《经济周周看：需求侧表现较好，春节错位扰动较大》（2026.02.01）
3. 《1月PMI：生产蓄力开门红》（2026.02.01）

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