宏观大类及商品月报：季节性淡季关注政策超前发力的可能-20240107-华泰期货-23页_1mb

报告总结

1. 核心观点

• 中美经济形势分歧：美国就业数据韧性强，但就业紧张程度逐步缓和，美联储加息终点临近；中国经济需关注环比筑底进程，政策加码效果待观察。
• 库存周期：中观层面，春节假期导致国内库存季节性波动明显，重点关注供需双弱局面下的补库周期行业，如运输设备、橡塑、燃气等。
• 资产配置逻辑：
  • 等待国内稳增长政策传导，关注政策超前发力带来的经济提振。
  • 美联储降息周期或加剧资产波动，历史数据显示降息期间股指、商品表现分化，贵金属更为稳健。
  • 人民币汇率企稳略升，关注突破7.1关口机会。

2. 商品期货策略

• 农产品：豆菜粕、玉米等饲料品种因气候干旱和供需改善趋势延续，趋势继续看好，重点关注东南亚干旱影响。
• 化工与橡胶：甲醇、橡胶受益于厄尔尼诺极端天气和供需缺口，逢低买入套保；橡胶受干旱支撑，但仍需关注巴西降雨变化。
• 贵金属：逢低买入套保，对冲风险资产下行风险。
• 股指期货：等待增量资金推动的春季躁动行情，IM基差偏低，期指期限结构Back结构对上涨有利。

3. 风险提示

• 地缘政治风险：能源板块可能受能源供应紧张上行。
• 全球经济超预期下行：需求端恶化冲击风险资产。
• 美联储超预期加息：可能推迟降息节奏，增加市场不确定性。
• 流动性风险：海外市场波动对风险资产冲击需警惕。

4. 市场关注点

• 国内政策传导效果：高频数据验证稳增长政策的实际效果。
• 美联储降息预期：关注通胀和就业数据对政策路径的影响。
• 美国政府资金风险：临时支出法案期限顺利延续，遏制政治性扰动。

免责声明：本报告内容基于公开信息，不构成投资建议，市场波动风险需投资者自行承担。