20230806-华泰期货-宏观大类及商品月报_继续交易政策预期_关注中美库存周期_25页_1mb

商品期货与宏观配置月报要点总结

商品期货策略

• 逢低买入套保品种：
  • 有色：铜、铝
  • 农产品：油脂、豆菜粕
  • 黑色建材
  • 乙二醇（EB）
• 中性品种：
  • 能源、化工

核心宏观观点

• 美国经济：就业与通胀韧性仍存，美联储加息尾声信号未明，需关注库存周期从去库转入补库的时间（预计2023年10-11月）。
• 国内经济：政策底明朗，经济筑底验证中，宏观政策加码稳增长，需求结构改善。
• 中美库存周期共振：国内可能于2023年10月从去库转补库，共同推动风险资产反弹。

大类资产配置逻辑

1. 美联储政策：关注加息尾声后经济行为负面影响，薪资通胀或延续压力。
2. 国内政策：加大财政与逆周期调节力度，推行政策组合拳。
3. 补库周期：美国即将开启补库，相关行业建议关注汽车、电子、工业机械等。

中观和微观因素

• 需求结构：
  • 轻工与地产需求：汽车、家具、家电背板等与有色、水泥、塑料相关。
  • 农产品：厄尔尼诺事件导致美国干旱与南美降水异常，影响大豆、玉米、棕榈油等。
• 微观机会：
  • 综合供需、绝对价格、库存预期：建议关注螺纹钢、铝、EB等品种，能源化工、农产品为次要机会。
  • 舆情共振与补库需求推动需求改善。

风险因素

• 地缘政治风险（能源品种上行）
• 全球经济超预期下滑
• 美联储超预期收紧
• 流动性冲击

股指预期

• 核心观点：政策端叠加预期增强，经济修复支撑，指数震荡上行，风格从大盘向成长轮动。
• 操作建议：
  • 配置末端逢低买入
  • 推荐做多方向：食品、地产产业链、科技（新能源车、AI等）

8月重点关注

1. 美联储后续议息会议与美就业数据。
2. 国内金融数据、经济高频验证与基建投资落地。
3. 厄尔尼诺进展与农业干旱影响。
4. 利率与汇率波动动态。