20240107-国金证券-大类资产周报第17期_A股_反转_的条件__17页_3mb

A股估值当前处于历史低位水平，多个宏观和微观指标显示市场整体估值被低估。
截至2023年12月，上证指数市净率和市盈率分别创历史新低和处于低分位，股债收益差接近历史均值以下，破净、破发个股占比高，股息率高的个股占比较高，表明估值全面低迷。

历史经验表明，A股市场底部的形成通常依赖于政策持续宽松和海外流动性改善。在2000年以来的9次市场见底中，政策催化（如降准降息）和外部资金流入（如北上资金回流）是关键因素，尽管经济改善并非必要。市场见底后一个月，消费和成长板块表现相对占优，风格上中小盘在早期占优，大盘在较近见底中表现较好，行业如建材、传媒等领域表现较强。

当下具备破局条件：政策持续加码（如7月中央政治局会议定调、PSL工具启用），海外流动性趋宽松（美联储转向降息预期，人民币升值和外资回流预期增强），但经济需求疲软仍拖累市场信心。尽管库存低位和实际利率下行提供上行弹性，政策发力有望提振信心。

全球资产方面，近期发达国家和新兴市场股市多数下跌，债券收益率上涨，美元指数上行导致其他货币贬值，大宗商品价格分化，原油上涨而贵金属下跌，显示全球经济不确定性高。风险包括地缘冲突、大宗商品价格反弹和工资增速放缓。

总体而言，A股估值底部或已接近，政策和外部因素支持潜在反转，但需警惕经济结构风险和市场波动。