深度报告-2025-11-15-中泰证券-富特科技（301607）_车载高压电源龙头企业_核心客户放量助力高速成长_33页_4mb

富特科技分析总结

富特科技（301607.SZ）是一家专注于车载高压电源系统，并积极拓展非车载高压电源业务的公司，于2025年11月获首次“买入”评级。

公司概况

• 主营业务：车载充电机（OBC）、车载DC/DC变换器、高压电源集成产品等；非车载电源包括液冷超充桩模块、智能直流充电桩模块。
• 发展历程：成立于2011年，从电网充换电产品起步，转型车载电源后延伸至非车载领域，技术积累深厚。
• 客户结构：核心客户包括广汽、蔚来、小米、雷诺等车企，境外业务增长潜力大。

车载高压电源业务

• 市场规模：2024年全球车载电源市场规模达78.6亿美元，亚太地区为主要市场。
• 竞争格局：集中度较高（CR5≈70.8%），富特科技市占率6.9%。
• 技术趋势：集成化（三合一）、高压大功率（800V平台渗透率提升）、双向充放电技术（V2L/V2G/V2V）是行业发展方向。
• 竞争优势：
  • 技术领先：产品矩阵完善，毛利率高于同业。
  • 客户拓展：定点客户增加，客户集中度逐步改善。
  • 研发投入：持续推动前沿技术（如多合一系统、SiC材料应用）。

非车载高压电源业务

• 市场需求：充电设施建设仍有缺口（车桩比2025年目标2：1），政策支持明确。
• 市场趋势：细分场景催生差异化电源模块；智能化、液冷技术成为热点。
• 竞争优势：公司是业内少数实现车规级液冷超充桩模块量产的企业，非车载业务增速较快。
• 潜力与挑战：当前营收占比低（仅4%），但依托车载技术积淀，有望成为新增长点。

盈利预测与估值

分析师预测：

• 营收：2025-2027年CAGR为71.8%（不含非车载业务），综合毛利率预计20.6%-19.6%。
• 利润：2025-2027年归母净利润分别为2.44亿、4.42亿、5.42亿元，增速分别为157.7%、81.5%、22.4%。
• 估值：基于可比公司分析，富特科技估值高于行业平均水平。

风险提示

1. 原材料与价格波动：主要材料短缺或价格变动影响成本。
2. 客户依赖：主要客户销量波动对公司业绩影响较大。
3. 产品商业化风险：新技术研发或量产不及预期。
4. 应收账款风险：大额应收款回收不确定性。
5. 政策与市场竞争风险：行业竞争加剧、渗透率未达预期等。

报告指出，富特科技为核心客户“正向叠加”，技术和客户优势明显，具备高速成长潜力，长期评级为“买入”。