20220319-开源证券-芯朋微-688508.SH-公司信息更新报告_立足高压电源技术积累_发力新能源赛道广阔市场_4页_780kb

芯朋微（688508.SH）投资分析总结

核心内容

芯朋微是一家专注于电源芯片研发与生产的公司，其业务范围涵盖AC/DC、DC/DC等电源管理领域，并积极布局新能源和工业控制等新兴市场。公司具备较强的技术积累和市场拓展能力，业绩表现优异，未来成长空间广阔。当前投资评级为“买入”，维持不变。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司营业收入达到7.53亿元，同比增长75.44%；扣非归母净利润为1.52亿元，同比增长88.42%。剔除股份支付费用影响后，净利润增长更为显著，达到134.51%。
• 盈利预测上调：基于国产化替代加速推进，公司上调了2022-2023年的盈利预测，并新增了2024年的预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.67亿元、3.71亿元和5.47亿元，EPS分别为2.36元、3.28元和4.83元。
• 估值逐步下降：当前股价为102.19元，对应PE为43.3倍。预计2022-2024年PE分别为31.1倍和21.1倍，显示公司估值在逐步下降，具备较高的投资价值。
• 产品矩阵拓展：公司正通过定增募集资金，用于新能源汽车电源、工业数字电源及功率器件的研发和产业化，进一步丰富其产品矩阵，并向平台型电源公司转型。
• 研发投入加大：2021年研发人员数量同比增长36.1%，研发投入同比增长124.8%，体现了公司对技术研发的高度重视。

关键信息

股票表现

• 当前股价：102.19元
• 一年最高最低：166.86元 / 66.71元
• 总市值：115.58亿元
• 流通市值：70.45亿元
• 总股本：1.13亿股
• 流通股本：0.69亿股
• 近3个月换手率：138.51%

财务预测

投资与研发

• 定增计划：公司拟募集近11亿元资金，用于新能源汽车电源、工业数字电源及功率器件的研发和产业化。
• 新能源布局：重点布局高压电源控制芯片、高压隔离驱动芯片、智能IGBT和SiC器件，配套建设车规级封测产线。
• 工业级产品：针对数据中心、服务器、基站、光伏逆变器、储能等大功率工业场景，布局大功率数字电源控制芯片、高频GaN驱动芯片及智能GaN模块。
• 研发项目：
  • “新型电机驱动芯片及模块”项目投资1亿元，应用于智能电网和工业电源。
  • “数字隔离驱动”项目投资8000万元，应用于光伏和通讯基站。

风险提示

• 上游产能趋紧风险
• 客户拓展速度不确定性
• 新产品研发进度不确定性

估值与成长能力

• 成长能力：公司营业收入和营业利润均呈现持续增长趋势，2021年同比增长显著，预计未来三年仍将保持稳定增长。
• 获利能力：毛利率从37.7%提升至43.0%，净利率从23.2%提升至26.7%，显示公司盈利能力不断增强。
• ROE：从7.7%提升至13.3%，预计2022-2024年ROE将分别达到15.6%、18.0%和21.2%，表明公司资本回报率持续上升。
• ROIC：从5.5%提升至11.8%，预计2022-2024年ROIC将分别达到14.4%、16.9%和20.1%，显示公司资本使用效率不断提高。

估值指标

• P/E：从115.9倍降至21.1倍，显示市场对公司未来盈利能力的预期逐步提升。
• P/B：从9.0倍降至4.5倍，表明公司资产价值被市场逐步认可。
• EV/EBITDA：从132.7倍降至17.4倍，显示公司估值合理，具备较高投资吸引力。

总结

芯朋微凭借其在高压电源技术领域的积累，正加速拓展新能源和工业控制市场，业绩表现持续优秀，研发投入显著增加，推动公司向平台型电源公司转型。公司财务指标良好，盈利能力和资本回报率稳步提升，估值逐步下降，显示市场对其未来增长的乐观预期。尽管存在一定的风险，但公司具备较强的竞争力和发展潜力，维持“买入”评级。