深度报告-20260204-东吴证券-富特科技-301607.SZ-车载电源头部企业_HVDC技术同源潜力十足_28页_2mb

富特科技（301607）总结

核心内容

富特科技是一家专注于车载电源系统的国内第三方头部企业，主要产品包括车载充电机、DC/DC变换器、电源分配单元（PDU）及集成产品。公司成立于2011年，2024年于创业板上市，凭借技术积累和客户拓展，2025年上半年国内OBC市占率达8%，位居行业第四。2025年公司营收突破40亿元，归母净利润达2.1-2.5亿元，同比增长122%-164%。公司通过高研发投入、产品矩阵丰富和海外市场拓展，实现量利双收。

主要观点

• 国内业务稳定增长：公司在国内拥有多个优质客户，包括小米、蔚来、广汽、长城、比亚迪、零跑等，并且与这些客户建立了深度合作关系，客户结构高度集中，前五大客户占销售额的94%。
• 海外业务加速发展：公司已成功进入欧洲市场，与雷诺、Stellantis和主流豪华品牌合作，2025年上半年海外收入达2.6亿元，占比超17%。预计2026年海外业务将贡献更高增量。
• 技术储备深厚：公司研发人员占比达49.3%，高于可比公司，且在SiC、GaN等第三代半导体器件应用方面具备优势，有助于推动高功率、高效率产品开发。
• HVDC技术具备先发优势：公司现有技术与HVDC高度同源，具备快速切入该领域的潜力，未来市场空间预计达1768亿元，增长迅速。
• 盈利预测乐观：公司预计2025-2027年归母净利润分别为2.30/3.65/5.35亿元，对应PE分别为33x、21x、14x。公司给予2026年30倍PE估值，对应股价70.4元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

营收与利润

市场空间预测

HVDC市场预测

投资建议

• 评级与估值：首次覆盖给予“买入”评级，2026年对应30倍PE估值，股价目标70.4元/股。
• 主要驱动因素：国内客户销量增长、海外业务拓展加速、高功率和双向化趋势推动产品升级、HVDC技术应用前景广阔。
• 风险提示：新能源汽车销量不及预期、全球化拓展不及预期、技术迭代与创新不及预期、竞争加剧。

技术与产品优势

• 技术储备：公司充电模块与HVDC在输出电压、功率和电路设计上具备高度相通性，拥有丰富的SiC应用经验。
• 产品矩阵：涵盖车载充电机、DC/DC变换器、PDU、液冷超充桩模块、智能直流充电桩电源模块等，满足不同场景需求。
• 研发投入：公司研发人员占比49.3%，研发费用率高于可比公司，积极布局新产品和新技术。

客户与市场拓展

• 国内客户：与小米、蔚来、广汽、长城、比亚迪、零跑等主流整车厂合作，客户结构集中。
• 海外客户：成功开拓雷诺、Stellantis和欧洲主流豪华品牌，计划建设泰国工厂，提升海外交付能力。
• 产品升级：推进二合一、三合一集成产品，提高集成度，降低产品成本，提升整体性能。

总结

富特科技凭借在车载电源领域的深厚积累和快速的技术迭代，有望在国内外市场实现快速增长。公司具备较强的客户黏性和技术优势，尤其在HVDC领域拥有显著的先发优势，未来增长空间广阔。随着新能源汽车市场扩张和海外业务拓展，公司业绩有望持续提升，技术储备和研发投入为长期发展奠定基础。