20181125-弘则弥道-大类资产周报_油价的下跌_加大联储延缓加息速度概率_77页_5mb

弘则弥道（上海）投资咨询有限公司·大类资产周报总结

核心内容概述

本周报告主要分析了油价下跌对美联储政策、制造业投资、有色金属、黑色系商品及化工品市场的影响。报告指出，油价下跌将导致美国核心通胀回落，从而影响美联储加息节奏。同时，制造业投资和利润增速放缓，导致名义GDP增速下降，进一步支持美联储放缓加息速度。此外，报告对黄金、有色、螺纹、铁矿、焦炭、动力煤、沥青、PTA、MEG、甲醇、聚烯烃和PVC等品种的走势进行了详细分析。

主要观点与关键信息

美国经济与美联储政策

• 油价下跌影响通胀：油价的快速下跌导致美国核心通胀难以剔除，可能影响美联储加息节奏。
• 核心PCE与GDP平减指数：核心PCE回落将带动GDP平减指数回落，可能影响联储加息速度。
• 名义GDP趋弱：2019年名义GDP增速放缓，联储可能延缓加息步伐。

债券与制造业投资

• 制造业投资趋势：制造业投资在明年将趋于平缓并小幅下滑，主要受利润增速下降和地产周期影响。
• 供给侧改革影响：供给侧改革在2018年边际影响减弱，制造业投资开始反弹，但未来可能面临行业下坡。

黄金与通胀预期

• 油价下跌推动黄金上涨：油价下跌导致通胀预期走弱，联储加息概率下降，黄金可能迎来上涨机会。
• 加息预期回落：当前预计2018年底加息概率为73%，2019年底基准利率预期为2.5-2.75%。

有色板块

• 铜：洋山港溢价回落，库存开始消化，建议关注B150合约，进口亏损难以持续。
• 铝：铝行业产能松动，关注铝厂利润机会，需等待产能收缩。
• 锌：锌库存拐点未现，正套继续持有，锌铜比价仍偏铜。
• 镍：镍价持续下跌，需关注产业链成本线，不锈钢库存与利润背离。

黑色系商品

• 螺纹钢：地产开工下行周期在2019年加速，但当前产量下降不足以扭转现货弱势。
• 铁矿：钢材利润下降拖累铁矿，但发货节奏偏慢，基本面仍有支撑。
• 焦炭：受钢价拖累，价格下跌，但环保政策仍压制供给。
• 动力煤：港口供需双弱，价格震荡，关注电厂采购行为。

化工品

• 橡胶：沪胶偏弱，库存压力转移至05合约，短期价格压力减小。
• 沥青：现货偏空，期货偏多，关注BU1812合约贴水修复。
• PTA：PTA-原油利润压缩，价格下跌主要由原油下跌驱动。
• MEG：价格接近煤制成本，库存压力大，需关注内外盘价差和进口量变化。
• 甲醇、聚烯烃、PVC：成本坍塌导致下跌，PVC相对抗跌，甲醇需关注05合约升水。

品种观点汇总

债券

• 明年制造业投资将小幅回落，利润增速进一步下滑。

黄金

• 油价大跌导致通胀走弱，联储加息速度放缓，黄金机会显现。

有色

• 铜：库存下降，关注B150合约，进口亏损难以持续。
• 铝：关注铝厂利润机会，产能收缩可能带来反弹。
• 锌：正套继续持有，锌铜比价仍偏铜。
• 镍：价格持续下跌，需关注产业链成本线。

黑色系

• 螺纹钢：地产开工下行，库存累积，价格承压。
• 铁矿：钢材利润下降拖累铁矿，发货节奏偏慢。
• 焦炭：受钢价拖累，价格下跌，环保政策压制供给。
• 动力煤：港口供需双弱，价格震荡，关注电厂采购行为。

化工品

• 橡胶：沪胶偏弱，库存压力转移至05合约。
• 沥青：现货偏空，期货偏多，关注BU1812合约贴水修复。
• PTA：价格下跌主要由原油下跌驱动，未来可能反弹。
• MEG：接近煤制成本，库存压力大，需关注内外盘价差。
• 甲醇：关注05合约升水，需等待丙烯单体企稳。
• 聚烯烃：成本坍塌导致下跌，05合约定价不足。
• PVC：维持震荡反弹，短期相对抗跌。

总结

整体来看，本周报告指出油价下跌对美国通胀和美联储政策形成压力，同时制造业投资和利润增速放缓，推动名义GDP趋弱。在有色、黑色系及化工品板块，价格走势受供需变化和成本坍塌影响显著，部分品种存在反弹机会，但整体仍承压。市场需关注联储政策、地产周期、库存变化及成本端走势，以把握未来趋势。