20181219-中邮证券-中国中车-601766.SH-全球最大轨交设备供应商_2019年订单额有望显著增加_5页_915kb

中国中车投资评级总结

核心内容

中国中车（601766）是全球最大的轨道交通设备供应商，控股股东为中车集团，实际控制人为国务院国资委。公司主要业务包括铁路机车车辆、动车组、城市轨道交通车辆、工程机械及各类机电设备的研发、制造、销售和服务。公司产品已服务全球104个国家和地区，具有显著的技术和规模优势。

主要观点

• 业绩弹性增强：在国家稳增长、补短板政策背景下，铁路和城轨建设成为重要抓手，公司作为主要供应商，有望受益于政策支持，订单额显著增加。
• 行业壁垒高：国内轨道交通装备行业存在较高进入壁垒，外资难以直接进入，国内企业占据主导地位，形成事实上的垄断。
• 成本优势明显：公司高铁产品成本仅为欧美国家的1/3到2/3，具备显著的国际竞争力。
• 内部整合优化：南、北车合并后，公司业务和人员结构逐步优化，整合及员工安置费用下降，有助于提升盈利水平。
• 盈利预测乐观：预计公司2018-2020年每股收益（EPS）分别为0.42元、0.57元和0.67元，对应市盈率分别为21.99倍、16.19倍和13.78倍，公司盈利弹性有望提升。

关键信息

公司基本面

• 股价信息：当前收盘价为9.23元，52周最高12.60元，最低7.07元。
• 市值数据：总市值2649亿元，流通市值2115亿元，总股本287亿股，流通股本229亿股。
• 财务指标：
  • 每股净资产：4.34元
  • 资产负债率：63.36%

财务预测（单位：亿元）

主要财务比率变化趋势

• 市净率：从2017年的2.86倍逐步下降至2020年的1.73倍，显示公司估值逐步压缩。
• 经营现金流：2018年经营现金流净额为负，但2019年及之后预计显著改善，2020年达1.93元/股。

投资评级

• 股票投资评级：给予“谨慎推荐”评级，预计未来6个月内股票涨幅高于沪深300指数10%至20%。
• 行业投资评级：未提及具体行业评级，但公司作为轨交设备龙头，受益于政策支持，行业前景良好。

风险提示

• 路外客户及城轨订单需求不及预期：若经济下行导致路外客户订单减少或城轨建设审核延迟，可能影响公司业绩增长。

研究团队

• 分析师：程毅敏（SAC执业证书编号：S1340511010001）
• 研究助理：杨浩（SAC执业证书编号：S1340118010016）
• 联系方式：
  • Email: chengyimin@cnpsec.com
  • Email: yanghao@cnpsec.com
  • 电话：010-67017788-9506

投资逻辑总结

1. 政策驱动：国家稳增长、补短板政策推动铁路和城轨建设，公司作为主要供应商，有望显著受益。
2. 成本优势：公司高铁产品成本显著低于欧美国家，具备国际竞争力。
3. 市场垄断：国内轨交设备市场被南车、北车占据95%份额，形成事实垄断。
4. 内部整合：南、北车合并优化公司结构，降低整合成本，提升盈利水平。
5. 盈利预期：公司盈利预测乐观，EPS及净利率稳步提升，市盈率逐步下降，估值合理。

结论

中国中车作为全球最大的轨交设备供应商，受益于国家政策支持和行业垄断地位，业绩弹性增强，盈利预期乐观，具备长期投资价值。但需关注路外客户及城轨订单需求变化带来的不确定性。综合来看，给予“谨慎推荐”投资评级。