20220406-渤海证券-中国中车-601766.SH-2021年报点评_业绩小幅下滑_打造全球轨交设备龙头_4页_509kb

中国中车（601766）2021年报点评总结

核心内容

中国中车在2021年实现营业收入2257.32亿元，同比微降0.85%；归母净利润为103.03亿元，同比下降9.08%。尽管整体业绩小幅下滑，但公司通过优化成本结构和提升运营效率，期间费用率同比下降0.94%至15.16%，其中销售费用率和研发费用率分别下降0.6%和0.07%。公司未来三年盈利预测显示，2022-2024年EPS分别为0.39、0.43、0.46元/股，对应PE分别为14、13、12倍，维持“增持”投资评级。

主要观点

1. 业绩小幅下滑，费用控制有效

• 营业收入：2021年公司营收2257.32亿元，同比微降0.85%，其中第四季度营收812.72亿元，同比下降0.74%。
• 归母净利润：2021年归母净利润为103.03亿元，同比下降9.08%，第四季度进一步下滑至38.42亿元，降幅达15.33%。
• 毛利率：2021年公司销售毛利率为20.57%，同比下降1.7个百分点，主要受产品结构变化及营业成本上升影响。
• 费用率：公司四费费用率整体下降，期间费用率降至15.16%，同比下降0.94个百分点。

2. 分业务表现

• 铁路装备：营收906.85亿元，同比增长0.22%。其中机车和客车收入增长带动整体铁路装备业务微增。
• 城轨与城市基础设施：营收545.56亿元，同比下降6.01%。城市轨道车辆收入下降是主要因素。
• 新产业：营收718.21亿元，同比增长0.14%。风电业务收入302.42亿元，通用机电业务增长带动营收微增。
• 现代服务：营收86.70亿元，同比增长17.23%，主要受益于租赁和物流业务增长。

3. 市场拓展与战略布局

• 国内铁路：拉林铁路开通，“复兴号”成功进藏，时速600公里高速磁浮列车正式下线，“瑞雪迎春”智能型“复兴号”服务北京冬奥会。
• 城市交通：推进数字化智能化转型，发展“产品+”和“系统+”模式，提升城市交通业务竞争力。
• 国际业务：墨西哥地铁一号线项目执行良好，“绿巨人”和“澜沧号”在中老铁路运营，株机福斯罗公司实现盈利，海外并购成效显著。
• 战略性新兴业务：首个全自主屋顶光伏项目和风电系统解决方案项目成功并网发电，推动绿色能源发展。

关键信息

• 盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为0.39、0.43、0.46元/股，对应PE分别为14、13、12倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，反映公司作为全球轨交设备龙头的持续增长潜力。
• 风险提示：包括疫情全球蔓延、原材料价格波动、海外市场开拓不及预期等。

财务指标概览

投资建议

公司作为全球轨交设备龙头，具备较强的技术实力和市场竞争力。尽管2021年业绩小幅下滑，但费用控制良好，盈利预测显示未来三年有望稳步增长，维持“增持”投资评级。

风险提示

• 疫情全球蔓延可能影响业务拓展。
• 原材料价格波动可能对毛利率产生负面影响。
• 海外市场开拓进度可能低于预期，影响整体业绩表现。