20240329-西南证券-中国中车-601766.SH-轨交龙头_业绩稳步增长_15页_2mb

中国中车（601766）2023年年度报告分析摘要

一、核心业务与业绩表现
中国中车是一家全球领先的轨道交通装备供应商，主要从事铁路机车车辆、动车组、城市轨道交通车辆等的研发、制造和销售。2023年，公司实现营业收入23426亿元，同比增长51%，归母净利润1171亿元，同比增长5%。业绩增长主要得益于铁路装备和新产业板块的快速增长。

二、业务结构优化
公司业务包括铁路装备、城轨与城市基础设施、新产业和现代服务四大板块。2023年各板块收入占比分别为41.9%、21.5%、34.4%和2.2%。其中，铁路装备业务收入9819亿元，同比增长181%；新产业业务收入8062亿元，同比增长46%；城轨与城市基础设施业务营收同比下降9.7%。

三、盈利能力分析
2023年公司综合毛利率为22.27%，同比提升10个百分点；净利率6.22%，同比略降0.02个百分点。毛利率提升主要得益于铁路装备和新产业板块毛利率的提升，分别提升0.77和1.51个百分点。

四、新签订单与国际业务
2023年公司新签订单总额2986亿元，同比增长70%。国际业务表现亮眼，海外营收2438亿元，同比增长138%，营收占比提升至11.8%。

五、投资前景与评级
基于行业发展趋势和公司业务特点，公司预计2024-2026年归母净利润将持续增长，对应PE分别为15、13、12倍。考虑到公司在轨道交通领域的龙头地位和产品技术优势，给予2024年18倍PE，目标价828元，首次覆盖给予"买入"评级。

六、风险提示
主要包括铁路固定资产投资不及预期、海外业务经营风险、新产业发展不及预期等风险。