深度报告-20240429-天风证券-中国中车-601766.SH-维修周期需求释放_机车更新量级可期_29页_3mb

中国中车首次覆盖报告总结

公司概况
中国中车是国内领先的轨交设备制造商，A+H股上市公司，规模效益位居全球轨道交通装备制造业前列，2023年铁路装备收入全球第一。公司坚持“一核两商一流”战略，构建“双赛道双集群”产业格局，涉及铁路装备、城轨与城市基础设施、新产业及现代服务四大板块。

业务与市场动态

1. 维修周期驱动增长：动车组和城轨车辆逐步进入维修密集期，预计2024-2027年高级维修和大修需求集中释放。2023年高级修订单达1478亿元，2024年首次采购约360组动车组高级修，五级修占比达57.4%。
2. 政策支持：国家推动铁路低碳转型，2030年目标铁路电气化率达78%、电力机车占比70%，政策驱动设备更新需求。
3. 国际市场拓展：雅万高铁实现中国高铁首次全产业链出口海外，2023年海外新签订单同比增70%，2024年预计城轨车辆招标额约6185亿元。

财务表现
2023年营收同比+50.8%至2342.62亿元，净利润同比+5.0%至117.12亿元。毛利率22.3%，盈利能力稳定；股息率2018-2023年波动上升，分红率提升至49%。

盈利预测与估值
预计2024-2026年归母净利润分别为1268亿元、1403亿元、1654亿元，对应PE由1746倍降至1230倍。当前评级为“持有”，目标价709元/股。

风险提示

1. 战略风险：行业标准变化、产能过剩、政策调整。
2. 市场风险：竞争加剧、技术替代及客户集中度问题。
3. 汇率风险：国际化业务受汇率波动影响。
4. 主观测算风险：预测基于假设，仅供参考。

结论
公司在设备更新、维修市场及全球化布局中的优势使其具备长期成长潜力。财务稳健及高分红提供防御性特征，建议关注估值修复与维修业务增长机会。