20190903-光大证券-商贸零售行业2019年中报总结：行业收入端有所改善，下半年关注黄金珠宝及国企改革_22页_2mb

行业收入端有所改善，下半年关注黄金珠宝及国企改革

核心内容概览

2019年上半年，中国商贸零售行业整体收入端有所改善，但归母净利润仍面临压力。黄金珠宝行业表现突出，而百货与超市行业则存在不同程度的波动。分析师建议关注黄金珠宝、国企改革以及CPI上行带来的机会。

主要观点

零售行业整体表现

• 营业收入：2019年1H零售行业营收同比增长6.45%，增速较1H2018上升1.28个百分点。
• 归母净利润：同比减少2.91%，而1H2018同比增长23.83%，显示利润端承压。
• 扣非归母净利润：同比增长5.44%，增速较1H2018下降5.19个百分点。
• 毛利率与费用率：毛利率22.73%，较1H2018上升0.89个百分点；期间费用率15.74%，较1H2018上升0.37个百分点。
• 行业龙头表现：如老凤祥、周大生、天虹股份等公司表现优于行业平均水平。

百货行业

• 营业收入：1H2019同比减少1.10%，2Q2019同比减少0.19%。
• 归母净利润：1H2019同比减少5.37%，2Q2019同比减少5.31%。
• 行业龙头表现：王府井、天虹股份等公司表现相对稳定，但整体仍不乐观。

超市行业

• 营业收入：1H2019同比增长9.86%，2Q2019同比增长10.81%。
• 归母净利润：1H2019同比增长0.44%，2Q2019同比减少51.50%。
• 行业特点：受益于CPI上行，作为必选品具有较强的抗压能力。

黄金珠宝行业

• 营业收入：1H2019同比增长17.09%，2Q2019同比增长11.13%。
• 归母净利润：1H2019同比增长36.20%，2Q2019同比减少5.63%。
• 行业驱动因素：金价上涨和避险需求推动业绩增长，素金制品比例高的龙头公司更具成长性。

关键信息

行业趋势

• 收入端改善：零售行业整体营收增速提升，部分子行业如黄金珠宝、超市表现优于其他行业。
• 利润端承压：归母净利润整体下降，尤其是百货行业。
• CPI影响：CPI上升对超市行业有利，带动营收增长。

投资策略

• 黄金珠宝：建议关注具备规模优势及素金制品比例高的龙头公司，如老凤祥、周大生。
• 国企改革：部分小市值国企零售股因物业价值高、市净率低，可能迎来价值重估。
• 超市行业：虽然2Q2019归母净利润下降，但其抗压能力较强，可关注其未来表现。

风险提示

• 居民消费需求：未达预期可能影响整体行业表现。
• 地产后周期：对部分细分行业收入增速产生压制。
• 人工费用上涨：可能超出预期，影响盈利能力。

关键公司表现

附录与图表

• 图表目录：包含多个行业数据图表，如收入同比增速、归母净利润同比增速、毛利率变化等。
• 行业对比图：零售行业与上证指数的表现对比，显示零售行业整体表现与大盘一致。
• 细分行业表现：超市及贸易表现较好，黄金珠宝行业业绩恢复明显。

总结

2019年上半年，商贸零售行业收入端有所改善，但利润端仍承压。黄金珠宝行业因金价上涨和避险需求增加，业绩表现显著优于其他子行业。超市行业受益于CPI上升，收入端表现稳健。分析师建议关注黄金珠宝、国企改革及CPI上行带来的机会，同时注意居民消费、地产周期及人工费用上涨等风险。