商贸零售行业2023年三季报总结：3Q2023复苏进程放缓，黄金珠宝表现优于其他行业-20231031-光大证券-21页_658kb

行业研究总结：3Q2023零售行业复苏进程放缓，黄金珠宝表现优于其他行业

核心内容概述

2023年前三季度，零售行业整体呈现复苏态势，但3Q2023增速环比2Q2023有所放缓。黄金珠宝行业在细分领域中表现最为突出，而百货、超市及专业市场及连锁行业则面临不同程度的挑战。整体来看，消费温和复苏趋势仍被看好，低估值龙头个股成为重点推荐对象。

主要观点

• 零售行业整体复苏：1-3Q2023零售行业实现营业收入4599.74亿元，同比增长8.15%；归母净利润136.95亿元，同比增长30.42%。
• 3Q2023增速放缓：3Q2023营收同比增长0.67%，归母净利润同比减少28.40%，但收入和利润环比改善。
• 黄金珠宝行业表现最佳：1-3Q2023黄金珠宝行业营收同比增长17.57%，归母净利润同比增长73.14%，3Q2023营收和归母净利润分别同比增长6.99%和22.52%。
• 百货行业复苏：1-3Q2023营收同比增长45.91%，归母净利润同比增长64.06%，但3Q2023归母净利润同比减少31.66%。
• 超市行业利润改善：1-3Q2023营收同比减少7.91%，但归母净利润同比增长28.85%，3Q2023亏损额同比缩窄。
• 专业市场及连锁行业承压：1-3Q2023营收同比增长1.30%，归母净利润同比减少33.04%；3Q2023营收同比增长5.04%，但归母净利润由盈转亏。

关键信息

零售行业整体表现

• 营业收入：1-3Q2023为4599.74亿元，同比增长8.15%；3Q2023为1497.85亿元，同比增长0.67%。
• 毛利：1-3Q2023为944.26亿元，同比增长2.07%；3Q2023为294.92亿元，同比减少0.50%。
• 归母净利润：1-3Q2023为136.95亿元，同比增长30.42%；3Q2023为12.97亿元，同比减少28.40%。
• 扣非归母净利润：1-3Q2023为95.50亿元，同比增长28.29%；3Q2023为10.83亿元，同比增长27.83%。
• 毛利率：1-3Q2023为20.53%，较1-3Q2022下降1.22个百分点；3Q2023为19.69%，较2Q2023下降0.26个百分点。
• 期间费用率：1-3Q2023为16.50%，较1-3Q2022下降1.51个百分点；3Q2023为16.97%，较2Q23上升0.31个百分点。

黄金珠宝行业

• 营业收入：1-3Q2023为1258.83亿元，同比增长17.57%；3Q2023为417.67亿元，同比增长6.99%。
• 归母净利润：1-3Q2023为55.79亿元，同比增长73.14%；3Q23为11.33亿元，同比增长22.52%。
• 扣非归母净利润：1-3Q23为31.01亿元，同比增长13.29%；3Q23为8.47亿元，同比减少5.15%。
• 毛利率：1-3Q23为11.76%，较1-3Q22下降0.91个百分点；3Q23为11.35%，较2Q23下降1.20个百分点。
• 期间费用率：1-3Q23为7.41%，较1-3Q22下降1.16个百分点；3Q23为7.27%，较2Q23下降1.61个百分点。

百货行业

• 营业收入：1-3Q23为968.49亿元，同比增长45.91%；3Q23为306.98亿元，同比增长4.27%。
• 归母净利润：1-3Q23为31.15亿元，同比增长64.06%；3Q23为2.29亿元，同比减少31.66%。
• 扣非归母净利润：1-3Q23为25.03亿元，同比增长133.94%；3Q23为3.94亿元，扭亏为盈。
• 毛利率：1-3Q23为30.10%，较1-3Q22下降8.40个百分点；3Q23为28.99%，较2Q23上升4.57个百分点。
• 期间费用率：1-3Q23为23.70%，较1-3Q22下降9.18个百分点；3Q23为24.83%，较2Q23上升5.68个百分点。

超市行业

• 营业收入：1-3Q23为1591.12亿元，同比减少7.91%；3Q23为525.82亿元，同比减少4.72%。
• 归母净利润：1-3Q23为5.77亿元，同比增长28.85%；3Q23为-2.49亿元，亏损额同比缩窄。
• 扣非归母净利润：1-3Q23为-1.45亿元，亏损幅度同比缩窄；3Q23为-4.84亿元，亏损额同比缩窄。
• 毛利率：1-3Q23为17.22%，较1-3Q22下降0.16个百分点；3Q23为16.63%，较2Q23上升0.63个百分点。
• 期间费用率：1-3Q23为16.54%，较1-3Q22上升0.25个百分点；3Q23为17.01%，较2Q23上升0.36个百分点。

专业市场及连锁行业

• 营业收入：1-3Q23为291.90亿元，同比增长1.30%；3Q23为95.15亿元，同比增长5.04%。
• 归母净利润：1-3Q23为27.84亿元，同比减少33.04%；3Q23为-0.95亿元，由盈转亏。
• 扣非归母净利润：1-3Q23为26.82亿元，同比减少28.67%；3Q23为0.95亿元，同比减少87.26%。
• 毛利率：1-3Q23为33.72%，较1-3Q22下降3.57个百分点；3Q23为31.57%，较2Q23下降5.43个百分点。
• 期间费用率：1-3Q23为21.11%，较1-3Q22上升0.76个百分点；3Q23为22.70%，较2Q23上升0.07个百分点。

投资策略

• 消费温和复苏趋势：相信消费温和复苏的大趋势，对零售行业保持信心。
• 看好黄金珠宝行业：黄金珠宝行业在3Q23表现优于其他行业，推荐关注该领域。
• 低估值龙头个股：推荐基本面持续向好、估值较低、分红比例较高的龙头公司，包括老凤祥、潮宏基、菜百股份、王府井、百联股份、重庆百货、红旗连锁。

风险提示

• 消费需求不及预期：居民消费需求增速可能低于预期，影响行业表现。
• 地产后周期影响：地产后周期可能对部分细分行业收入增速造成压力。
• 渠道变革冲击：渠道变革对现有商业模式冲击可能高于预期。

重点公司盈利预测与估值表

行业与沪深300指数对比

• 2023年至今，零售板块表现平淡，整体跑输大盘。
• 专业市场及连锁行业股价表现较好，而黄金珠宝行业则表现稳健。

总结

• 行业复苏：整体行业在1-3Q23保持复苏，但3Q23增速放缓。
• 细分行业表现：黄金珠宝行业表现最优，而专业市场及连锁行业利润持续承压。
• 投资建议：推荐黄金珠宝行业及低估值龙头个股，以应对消费温和复苏的趋势。
• 风险因素：居民消费不及预期、地产后周期影响、渠道变革冲击。