商贸零售行业2019年中报总结：行业收入端有所改善，下半年关注黄金珠宝及国企改革_22页_2mb

商贸零售行业2019年中报总结

核心内容概述

2019年上半年，商贸零售行业整体收入有所改善，但利润表现承压。多数子行业的龙头公司表现优于行业平均水平。黄金珠宝行业在避险需求和金价上涨的推动下业绩显著增长，而百货行业仍面临挑战，但存在边际改善。超市行业受益于CPI上升，收入端持续增长，但利润受成本影响有所下滑。专业市场及连锁行业在经济增速下行背景下，营收由负转正，但归母净利润仍下滑。

主要观点

零售行业整体表现

• 1H2019零售行业营业收入同比增长6.45%，增速较1H2018上升1.28个百分点。
• 归母净利润同比减少2.91%，而1H2018同比增长23.83%。
• 扣非归母净利润同比增长5.44%，增速较1H2018下降5.19个百分点。
• 毛利率为22.73%，较1H2018上升0.89个百分点；期间费用率为15.74%，较1H2018上升0.37个百分点。

黄金珠宝行业表现

• 1H2019黄金珠宝行业营收同比增长17.09%，归母净利润同比增长36.20%。
• 2Q2019营收同比增长11.13%，归母净利润同比减少5.63%。
• 行业毛利率为16.33%，较1H2018上升4.22个百分点；期间费用率为7.83%，较1H2018上升0.75个百分点。
• 龙头公司如老凤祥、周大生表现突出，具备规模优势和素金制品比例高的公司更受益于金价上涨。

百货行业表现

• 1H2019百货行业营收同比减少1.10%，归母净利润同比减少5.37%。
• 2Q2019营收同比减少0.19%，归母净利润同比减少5.31%。
• 行业毛利率为23.01%，较1H2018上升0.25个百分点；期间费用率为15.73%，较1H2018上升0.50个百分点。
• 龙头公司如王府井、天虹股份表现相对较好，但整体仍不乐观。

超市行业表现

• 1H2019营收同比增长9.86%，归母净利润同比增长0.44%。
• 2Q2019营收同比增长10.81%，扣非归母净利润同比增长11.60%。
• 行业毛利率为22.76%，较1H2018上升0.03个百分点；期间费用率为19.84%，较1H2018下降0.47个百分点。
• 龙头公司如永辉超市表现优异，但部分公司如中百集团、华联综超利润表现不佳。

专业市场及连锁行业表现

• 1H2019营收同比增长16.56%，归母净利润同比减少15.99%。
• 行业毛利率为56.82%，较1H2018上升0.28个百分点；期间费用率为24.18%，较1H2018上升2.70个百分点。
• 1H2019营收增速由负转正，但费用率高企导致归母净利润由正转负。

关键信息

投资策略

• 黄金珠宝：看好其未来有脉冲式超预期可能性，建议关注老凤祥、周大生等具备规模优势和素金制品比例高的龙头公司。
• 超市行业：受益于CPI上升，建议关注永辉超市、家家悦等公司。
• 国企改革：部分小市值国企零售股市净率较低，若迎来并购整合，有望被市场重估。
• 推荐公司：老凤祥（买入）、周大生（增持）、天虹股份（买入）、银座股份（增持）。

风险提示

• 居民消费需求增速未达预期
• 地产后周期影响部分细分行业收入增速
• 人工费用上涨速度高于预期

表格数据摘要

图表目录摘要

• 图表1：零售行业主要上市公司收入同比增速（2015-1H2019）
• 图表2：零售行业主要上市公司归母净利润同比增速（2015-1H2019）
• 图表3：零售行业主要细分行业的营业收入同比增速（1H2018-1H2019）
• 图表4：零售行业主要子行业扣非归母净利润同比增速（1H2018-1H2019）
• 图表5：1H2019零售行业主要A股上市公司经营情况
• 图表6：零售行业主要上市公司单季度收入同比增速（2Q2018-2Q2019）
• 图表7：零售行业主要上市公司单季度归母净利润同比增速（2Q2018-2Q2019）
• 图表8：零售行业主要细分行业营业收入增速（1Q2019-2Q2019）
• 图表9：零售行业主要细分行业扣非归母净利润增速（1Q2019-2Q2019）
• 图表10：2Q2019零售行业主要A股上市公司经营情况
• 图表11：百货行业主要上市公司收入同比增速（2015-1H2019）
• 图表12：百货行业主要上市公司归母净利润同比增速（2015-1H2019）
• 图表13：1H2019百货行业主要A股上市公司经营情况
• 图表14：百货行业主要上市公司单季度收入同比增速（2Q2018-2Q2019）
• 图表15：百货行业主要上市公司单季度归母净利润同比增速（2Q2018-2Q2019）
• 图表16：2Q2019百货行业主要A股上市公司经营情况
• 图表17：超市行业主要上市公司收入同比增速（2015-1H2019）
• 图表18：超市行业主要上市公司归母净利润同比增速（2015-1H2019）
• 图表19：1H2019超市行业主要A股上市公司经营情况
• 图表20：超市行业主要上市公司单季度收入同比增速（2Q2018-2Q2019）
• 图表21：超市行业主要上市公司单季度归母净利润同比增速（2Q2018-2Q2019）
• 图表22：2Q2019超市行业主要A股上市公司经营情况
• 图表23：黄金珠宝行业主要上市公司收入同比增速（2015-1H2019）
• 图表24：黄金珠宝行业主要上市公司归母净利润同比增速（2015-1H2019）
• 图表25：1H2019黄金珠宝行业主要A股上市公司经营情况
• 图表26：黄金珠宝行业主要上市公司单季度收入同比增速（2Q2018-2Q2019）
• 图表27：黄金珠宝行业主要上市公司单季度归母净利润同比增速（2Q2018-2Q2019）
• 图表28：1Q2019黄金珠宝行业主要A股上市公司经营情况
• 图表29：专业市场及连锁行业主要上市公司收入同比增速（2015-1H2019）
• 图表30：专业市场及连锁行业主要上市公司归母净利润同比增速（2015-1H2019）
• 图表31：1H2019专业市场及连锁行业主要A股上市公司经营情况
• 图表32：专业市场及连锁行业主要上市公司单季度收入同比增速（2Q2018-2Q2019）
• 图表33：专业市场及连锁行业主要上市公司单季度归母净利润同比增速（2Q2018-2Q2019）
• 图表34：2Q2019专业市场及连锁行业主要A股上市公司经营情况
• 图表35：2019年以来A股零售板块表现（截至2019/08/30）
• 图表36：2019年以来29个中信一级行业涨幅（截至2019/08/30）
• 图表37：2019年以来A股零售板块细分行业表现（截至2019/08/30）
• 图表38：A股零售板块细分行业的动态市盈率（2019/08/30）
• 图表39：2019年以来零售行业涨幅前10名个股（截至2019/08/30）
• 图表40：纳入统计的零售行业A股上市公司（百货类）
• 图表41：纳入统计的零售行业A股上市公司（非百货类）

分析师信息

• 唐佳睿：CFA, CAIA, FRM，执业证书编号：S0930516050001，联系方式：021-52523866，邮箱：tangjiarui@ebscn.com
• 孙路：执业证书编号：S0930518060005，联系方式：021-52523868，邮箱：sunlu@ebscn.com