20210428-首创证券-科前生物-688526.SH-公司简评报告_优势产品表现亮眼_盈利能力持续提升_4页_1mb

报告摘要

科前生物(688526)公司简评报告总结

核心内容

科前生物(688526)在2020年及2021年第一季度表现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，其主要得益于猪用疫苗需求的大幅增长及行业景气度持续上行。公司凭借其优势产品和有效的营销策略，成功把握市场机遇，提升市场份额。

主要观点

业绩增长显著：
2020年公司实现营收8.43亿元，同比增长66.2%；归母净利润4.48亿元，同比增长84.6%。
2021年第一季度实现营收3.19亿元，同比增长82.3%，环比增长33.5%；归母净利润1.69亿元，同比增长82.5%，环比增长31.9%。
猪用疫苗需求大涨：
国内生猪产能持续恢复，存栏量迅速回升，养殖户防疫积极性提高，推动公司猪用疫苗需求增长。
公司主要产品如猪伪狂犬、猪传染性肠胃炎、猪圆环等疫苗销售收入大幅增长，其中猪用活疫苗销售收入3.92亿元，同比增长66.3%；猪用灭活疫苗销售收入4.22亿元，同比增长73%。
毛利率提升与费用优化：
2020年公司猪用疫苗毛利率提高至83.74%，带动整体毛利率提升；同时公司优化内部管理，费用率同比下降8.59%。
行业景气度持续上行：
2021年一季度，全国生猪存栏达4.16亿头，比2020年末增长9475万头，行业持续回暖。
公司多款拳头产品批签发数据大幅增长，如猪伪狂犬灭活疫苗签发22批次，同比+266.7%；猪伪狂犬活疫苗签发79批次，同比+88.10%。
研发实力突出：
公司坚持原始创新，研发费用持续增加，2020年研发投入5907.8万元，同比增长24.73%。
报告期内，公司获得多项新兽药证书及临床批件，如猪瘟病毒E2蛋白重组杆状病毒灭活疫苗、猪伪狂犬病病毒等，技术工艺不断升级，提高了疫苗的安全性、有效性及生产效率。
营销体系优化：
公司深化精准营销策略，加强与中大型养猪场的合作，提升用户粘性。
同时广泛布局经销商网络，下沉市场，提高市场渗透率与品牌影响力。
投资建议：
公司未来三年归母净利润预测分别为5.95亿元、7.59亿元、8.45亿元，EPS分别为1.28元、1.63元、1.82元，对应PE分别为33.0倍、25.9倍、23.2倍，维持“买入”评级。

关键信息

优势产品表现

猪伪狂犬疫苗：2020年销售收入3.92亿元，同比增长66.3%；2021Q1签发22批次，同比+266.7%。
猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联灭活疫苗：2021Q1签发6批次，同比+200%。
猪圆环病毒疫苗：销售收入增长显著，受益于技术优化。

盈利能力提升

2020年毛利率提升至82.8%，净利率为53.1%。
2021年第一季度毛利率保持在83.1%，净利率为49.3%。

市场拓展

公司积极布局经销商网络，下沉至乡镇市场，提高产品渗透率。
与中大型养殖场保持稳定合作关系，增强品牌影响力。

研发成果

2020年获得2项新兽药证书及4项临床批件。
技术工艺升级，如猪瘟病毒E2重组杆状病毒灭活疫苗、猪伪狂犬病病毒等，从100L、500L至2000L悬浮培养放大工艺，提升了生产效率与产品质量。

财务预测

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元/股）	PE（倍）
2020A	8.43	4.48	0.96	43.8
2021E	12.05	5.95	1.28	33.0
2022E	15.28	7.59	1.63	25.9
2023E	17.82	8.45	1.82	23.2

风险提示

生猪产能恢复不及预期。
生猪疫病暴发。
行业竞争加剧。

评级说明

股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上。
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间。
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间。
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上。
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现。
- 中性：行业与整体市场表现基本持平。
- 看淡：行业弱于整体市场表现。