深度报告-20230315-安信证券-传智教育-003032.SZ-研发驱动_口碑营销_助力IT培训龙头稳健扩张_26页_2mb

传智教育总结

核心内容

传智教育（003032.SZ）成立于2006年，深耕IT培训领域17年，已成为行业龙头。公司业务涵盖数字化人才短期培训、非学历高等教育、学历职业教育以及少儿素质教育培训。公司教学网点遍布全国19个城市，业务结构多元，品牌影响力强，2022年前三季度实现营业收入6.23亿元，同比增长27.1%；归母净利润1.66亿元，同比增长160.7%。

主要观点

• 研发驱动：公司注重课程研发，形成完善的研发管理机制与课程研发流程，能够及时跟进市场需求变化，提升课程质量。研发费用率处于行业领先水平。
• 口碑营销：公司以口碑营销为主要获客方式，贡献约70%的客户来源。良好的口碑有助于品牌塑造与成本控制。
• 业务模式：公司主要采用线下授课模式，但疫情期间已摸索出线上运营体系，提升运营效率与利润率。
• 盈利增长：2022年公司盈利能力显著提升，净利润增速高于营收增速，预计2023年利润有望创新高。
• 行业前景：IT培训行业仍处于成长期，政策利好不断，市场空间广阔，公司有望通过拓展学历教育和非学历教育实现业绩增量。

关键信息

股权结构

• 控股股东为黎活明和陈琼，合计持股42.97%。
• 公司重视股权激励，员工持股平台占前十大股东，2022年员工持股计划授予股份总数不超过365.87万股。

财务概况

• 2022年前三季度，公司营收同比增长27.1%，净利润同比增长160.7%。
• 毛利率从2016年的47%提升至2022年的60.2%，净利率从10.2%提升至26.6%。
• 公司研发投入持续增长，2021年研发费用率为11.3%，2022年有所下降，但仍保持较高水平。

业务结构

• 数字化人才短期培训为公司核心业务，占比超过90%。
• 非学历高等教育业务以“传智专修学院”为平台，面向高中毕业生。
• 学历职业教育业务以“宿迁传智互联网学校”为载体，提供中专学历教育。
• 少儿素质教育培训业务“酷丁鱼”起步阶段，营收占比低。

竞争优势

• 研发+标准体系：保证课程质量，提升业务稳定性。
• 品牌口碑+产业资源：构建低成本获客优势，提升市场影响力。
• 标准化经营体系：覆盖课程研发、教学实施、就业服务等环节，提高运营效率。

市场竞争

• 行业竞争格局分散，头部企业市场占有率仅8.8%。
• 公司在细分赛道中具备优势，有望提升市占率。

盈利预测

• 2022-2024年营业收入预计分别为8.28/9.94/11.75亿元，增速分别为24.7%、20.1%、18.1%。
• 2022-2024年归母净利润预计分别为1.9/2.4/2.9亿元，对应PE分别为36/29/24X。
• 公司给予2023年35倍PE估值，目标价20.7元，首次覆盖“买入-A”评级。

风险提示

• 市场变化风险
• 行业竞争加剧风险
• 人才流失风险

行业分析

IT产业规模

• 2012-2021年，中国软件业收入与利润高速增长，2022年突破10万亿元。
• IT行业薪资涨幅稳定，吸引大量从业者，成为职业教育的重要领域。

政策支持

• 政府出台多项利好政策，支持社会力量开展职业教育，推动数字化建设。
• 《“十四五”数字经济发展规划》等政策明确支持职业教育发展。

需求端

• 数字化人才缺口明显，尤其是中高端技术人才。
• 高校毕业生数量增加，就业市场竞争加剧，IT行业薪资水平较高，吸引人才。

成长看点

短期看点

• 疫情后线下业务恢复，公司持续推进网点扩张，招生规模与收入有望持续增长。
• 运营效率优化，利润率提升显著，预计2023年利润有望创新高。

长期看点

• 拓展学历教育与非学历教育双轨发展，有望成为业绩新增长点。
• 通过“传智专修学院”与“宿迁传智互联网学校”布局IT高等教育，提升品牌影响力与市场占有率。

图表与数据

• 公司营收与净利润增速显著，2022年前三季度增速明显高于疫情前。
• 公司毛利率与净利率稳步提升，反映盈利能力增强。
• 公司与众多高校、企业建立合作，形成丰富产业资源。
• 公司课程种类丰富，覆盖多个IT方向，就业率保持在90%以上。

结论

传智教育凭借强大的研发能力与良好的口碑，构建了显著的竞争优势。短期看，公司业绩有望持续修复，利润增速高于收入增速；长期看，通过学历教育与非学历教育双轨发展，公司有望实现业绩增量。公司未来发展潜力较大，给予“买入-A”评级。