20210818-天风证券-传智教育-003032.SZ-领跑数字化人才培训_顺应职教产业发展趋势_6页_1mb

传智教育（003032）总结

核心内容

传智教育是一家专注于数字化人才培训的高新技术企业，致力于为学员提供人工智能、大数据、软件、区块链等领域的专业培训服务。公司主要面向成年人，提供短期就业培训，并逐步拓展非学历高等教育业务。2021年上半年，公司实现营业收入3.04亿元，同比增长15.2%；归母净利润0.26亿元，同比增长184.9%。公司业绩表现良好，但面对行业竞争加剧的挑战，盈利预测有所下调。

主要观点

• 行业背景：国家政策大力支持职业教育，尤其是数字化人才培养领域。随着经济转型和新基建战略的推进，数字化人才需求激增，行业前景广阔。
• 业务结构：公司主要收入来源于线上/下短训业务，占总营收的93.7%，非学历高等教育收入占比为4.6%。
• 区域表现：2021年上半年，华中和华南地区收入增长明显，分别同比增长2.9%和2.5%；而华东、华北地区收入略有下降，分别下降3.4%和2.0%。
• 毛利率提升：2021年上半年，公司毛利率为46.1%，同比提升17.3个百分点，主要得益于收入增长和成本优化。
• 费用控制：销售费用率下降7.3个百分点至15.5%，管理费用率下降3.4个百分点至12.2%，但财务费用率因新租赁准则上升2.3个百分点至2.3%。
• 现金流情况：截至2020年上半年，公司现金及现金等价物余额为7.52亿元，同比下降3.1%。
• 盈利预测：由于行业竞争加剧，公司盈利预测被下调，2021-2023年收入预测分别为9.72亿元、11.17亿元、12.89亿元；净利润预测分别为1.55亿元、1.79亿元、2.11亿元，对应PE分别为61x、53x、45x。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司有望分享职教产业红利。

关键信息

财务数据

财务指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	923.67	639.62	972.22	1,117.08	1,289.11
净利润（百万元）	180.27	65.07	155.31	178.77	210.53
毛利率	49.33%	44.96%	49.50%	50.00%	50.00%
销售费用率	12.22%	14.88%	15.5%	15.1%	14.9%
管理费用率	12.5%	12.2%	12.2%	12.5%	12.5%
研发费用率	12.5%	12.5%	12.5%	12.5%	12.5%
财务费用率	2.3%	2.3%	2.3%	2.3%	2.3%
营业利润（百万元）	183.23	42.75	159.72	191.75	223.99
归母净利润（百万元）	180.27	65.07	155.31	178.77	210.53
每股收益（元）	0.45	0.16	0.39	0.44	0.52
市盈率（P/E）	52.80	146.28	61.28	53.24	45.21
市净率（P/B）	12.22	11.19	9.15	7.86	6.76
市销率（P/S）	10.30	14.88	9.79	8.52	7.38
EV/EBITDA	0.00	0.00	49.36	41.91	32.77

财务预测摘要

指标	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	972.22	1,117.08	1,289.11
净利润（百万元）	155.31	178.77	210.53
每股收益（元）	0.39	0.44	0.52
市盈率（P/E）	61.28	53.24	45.21

风险提示

• 数字化人才需求下降风险
• 行业竞争加剧的风险
• 租赁场所存在合规瑕疵的风险
• 经营资质风险
• 疫情反复风险

公司背景与业务

• 公司定位：以就业为导向的职业教育机构，专注于中高端数字化人才培养。
• 课程内容：自主研发课程，涵盖人工智能、大数据、软件、区块链等高精尖技术领域，以及数据分析、网络营销、新媒体等应用型课程。
• 学员数量：累计向社会输送30余万数字化人才。
• 教学中心：覆盖全国多个城市，包括北京、上海、广州、深圳、南京、杭州、重庆、成都、厦门、武汉、郑州、西安、长沙、济南、石家庄、合肥、太原、沈阳、天津等。
• 非学历高等教育：自2017年起开展，已培养1000余人，现有在校生500余人。

总结

传智教育凭借其在数字化人才培训领域的领先优势，受益于国家政策支持及经济复苏，2021年上半年实现显著增长。尽管面临行业竞争加剧的风险，公司仍保持良好的盈利能力，毛利率和净利润率均有提升。未来，随着数字化人才需求的持续增长，公司有望进一步拓展市场份额，但需关注市场竞争、政策变化及疫情对业务的影响。