深度报告-20210913-国联证券-传智教育-003032.SZ-乘IT产业之风_研发驱动筑造优质口碑_38页_2mb

传智教育（003032）总结

核心内容

传智教育是一家深耕IT培训十余年的教育机构，主要面向成人市场，提供非学历的计算机信息技术培训。公司业务覆盖线上与线下，形成多品牌体系，包括黑马程序员、博学谷、传智专修学院、酷丁鱼、传智汇、院校邦等，其中黑马程序员是核心业务，占2020年公司总收入的83%。公司注重研发实力，打造了“研发优质—培训实用—就业率和薪资高—口碑好—低成本获客”的正向循环闭环，就业率超过90%，平均就业薪资8-12k/月，70%的生源来自口碑推荐。

主要观点

1. 行业前景广阔
   IT行业保持高景气度，GDP增速多年排名第一，技术岗位需求量大，就业竞争激烈。政策利好职业教育，IT培训作为重要分支，具备解决就业结构性矛盾和促进产业升级的潜力。

2. 公司竞争优势突出
   公司凭借强大的研发实力和差异化的课程定位，形成了良好的口碑，构建了竞争壁垒。相比达内教育和新华电脑，公司更注重项目实战教学，课程内容持续更新，适应技术发展。

3. 业务结构清晰，发展路径明确
   公司短期以网点扩张和单店提产为主要增长点，计划扩建5个校区、新建6个校区，预计服务能力增加3万人次/年，年收入增加6.7亿元。中长期则聚焦于新课程研发和多业务拓展，如在线IT培训和高教板块。

关键信息

财务数据和估值

投资建议

• 预计业绩：公司预计2021-2023年营业收入分别为8.83/12.15/15.20亿元，yoy增长分别为38.05%/37.67%/25.12%；归母净利润分别为1.20/1.83/2.66亿元，yoy增长分别为84.21%/52.96%/45.48%。
• 评级：首次覆盖予以“增持”评级。
• 当前价格：23.66元。

风险提示

• 线下业务恢复不及预期。
• 新网点开设及运营不及预期。

行业分析

行业简介

IT培训属于非学历职业教育的重要部分，具有显著的产业对接性和快速的知识更新特点。职业教育政策利好，IT培训作为培养技术人才的重要途径，具有广阔的发展前景。

产业端

• IT行业持续保持高景气度，GDP增速多年领先，技术岗位需求旺盛。
• 产业与IT深度融合，推动技术岗位成为企业争夺的焦点。
• IT行业技术更新迅速，对人才素质要求不断提高，尤其是项目经验。

就业端

• 高薪和好就业吸引大量学生进入IT行业，竞争加剧。
• 毕业生人数创新高，就业压力增大，IT成为毕业生首选行业。
• 非IT专业学生面临高学习门槛，成为IT培训的主要客户群。

竞争格局

• IT培训行业格局分散，CR2市占率仅为5.8%，远低于K12和公考赛道。
• 达内教育转型少儿IT培训，成人业务收缩；新华电脑主攻初高中生市场，与传智形成差异化竞争。
• 公司凭借研发实力和口碑优势，有望提升市占率。

竞争优势

研发

• 公司拥有199人的专职研发团队，成员多来自一线IT企业。
• 课程研发流程成熟，涵盖调研、课题提出、内容编制、问题解决方案、项目研发和定期更新。

培训

• 采用“面授培训+双元培训”模式，双元培训占比提升，有助于教研标准化和成本控制。
• 课程内容与企业实际应用对接，提升学员就业竞争力。

就业

• 提供全面就业服务，加速优质教研变现。
• 学员就业率高，薪资水平超越行业平均水平。

口碑

• 优良口碑是公司的重要竞争优势，70%的生源来自口碑推荐。
• 品牌影响力和教学质量形成长期竞争壁垒。

业绩空间

• 短期：通过网点扩张和单店提产，提升服务能力和服务收入。
• 中长期：研发区块链、物联网等新课程，拓展在线IT培训和高教业务。

结论

传智教育凭借强大的研发实力和差异化的课程定位，在IT培训行业中具有明显优势。行业前景广阔，公司有望通过持续的课程更新和业务拓展，提升市占率和盈利能力。当前估值合理，给予“增持”评级，但需关注线下业务恢复及新网点运营情况。