20180813-中原证券-伟明环保-603568.SH-中报点评_精耕细作_中报业绩增长超预期_6页_832kb

报告摘要

伟明环保（603568）中报点评总结

核心内容

伟明环保（603568）在2018年上半年实现营业总收入7.40亿元，同比增长60.35%；归母净利润3.75亿元，同比增长52.21%。公司业绩增长超预期，主要得益于垃圾焚烧业务增长、环保设备销售及技术服务费增加，以及餐厨垃圾和渗滤液处理业务规模扩大。期间费用率显著下降，体现出公司管理效率的提升和规模效应的显现。

主要观点

业绩增长显著
公司上半年营收和净利润增长均超出市场预期，其中Q2营收和净利润分别同比增长66.93%和56.85%。公司垃圾焚烧处理能力达到1.1万吨/日，预计下半年新增近3000吨/日处理能力，推动业绩持续增长。
垃圾焚烧业务稳步增长
苍南1000吨/日项目于年初投入运营，上半年生活垃圾入库量198.12万吨，上网电量6.01亿度，分别同比增长9.77%和13.61%。上网电量/发电量比例保持稳定，单位入库垃圾上网电量提升，显示运营效率增强。
餐厨和渗滤液处理业务逐步发力
公司上半年处理餐厨垃圾3.95万吨，同比增长21.17%；处理垃圾渗滤液5.72万吨，同比增长61.58%。温州餐厨项目进入试生产阶段，瑞安餐厨收运启动，预计下半年处理量将持续上升。
新项目拓展加速，异地扩张推进
公司通过签约和收购方式新增4350吨/日生活垃圾处理能力、500吨/日餐厨收运能力和355吨/日渗滤液处理能力。新项目涵盖广东、江西、浙江等地，显示公司积极拓展市场。
期间费用控制良好，财务费用下降
公司期间费用增速显著低于收入增速，销售费用增长26.53%，管理费用增长10.87%，财务费用下降9.07%。公司负债结构保守，无短期借款和应付债券，长期借款为4.88亿元，未来财务费用可能因新项目融资而有所上升。
估值合理，维持“增持”评级
按照2018年8月10日收盘价26.74元/股计算，对应PE为24.1倍，估值水平与未来成长性基本匹配。考虑到公司核心设备自制、运营能力强、资金募集有保障等因素，维持“增持”投资评级。