深度报告-20210901-国盛证券-建筑装饰行业深度_看好低估值建筑蓝筹_新业务+稳增长促估值提升_23页_1mb

建筑装饰行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了建筑装饰行业的投资机会，重点推荐低估值建筑蓝筹股，并关注其新业务增长潜力。当前经济下行压力加大，基建稳增长预期提升，政策支持有望推动基建行业景气度边际改善。同时，建筑央企在新能源、新材料、矿产资源和“双碳”等领域展现出显著的增长潜力，估值有望迎来修复。

主要观点

1. 建筑央企新业务价值待重估

• 化工新材料：中国化学在己二腈、硅基气凝胶、PBAT等项目上投入巨大，预计2022-2023年实业收入和归母利润将显著增长，推动“技术+实业”第二曲线加速重估。
• 新能源：中国电建和中国能建在清洁能源运营方面表现突出，电力运营资产价值有望重估。隧道股份在加氢站建设领域领先。
• 矿产资源：中国中冶和中国中铁在镍、钴、铜、铅、锌等矿产资源方面拥有丰富储量，2021年上半年资源板块利润显著增长，未来有望受益于高镍三元动力电池需求增长。
• “双碳”：中国中冶、中国化学和中材国际等企业受益于碳中和政策，推动钢铁、化工行业的绿色和智能化升级。
• 其他领域：部分央企在基建REITs、分拆上市等方面取得进展，为未来价值重估创造条件。

2. 基建稳增长预期提升，景气度有望边际改善

• 经济下行压力：7月经济数据不达预期，非制造业PMI大幅回落，显示经济下行压力加大。
• 稳增长政策：中央经济工作会议强调基建稳增长，专项债发行节奏加快，有望支撑基建投资。
• 专项债投向：基建仍是专项债的主要投向，预计下半年基建投资增速将有所改善。
• 基建投资预测：预计2021年全年基建投资增长4%，较上半年有所回暖。

3. 建筑蓝筹估值处于低位，有望迎来估值修复

• 估值现状：8大建筑央企PE（ttm）为5.54倍，PB为0.51倍，均处于历史低位。
• 相对估值：与沪深300相比，建筑央企PE和PB比值处于历史最低区间。
• 订单增长：2021年上半年，8大建筑央企合计新签订单5.7万亿元，同比增长23.4%，多数企业增速超10%。
• 业绩表现：多数建筑央企2021年上半年业绩增速良好，部分企业两年复合增速超10%。

关键信息

1. 新业务发展

• 中国化学：投资建设多个化工新材料项目，如己二腈、硅基气凝胶、PBAT等，预计2022年实现显著增长。
• 中国电建：清洁能源装机容量达1297.9万千瓦，电力运营收入占总收入比例达4.69%，净利润约24亿元。
• 中国中冶：上半年资源板块利润达11亿元，镍钴矿储量丰富，未来有望受益于高镍三元电池需求。
• 中国中铁：上半年资源业务利润约15亿元，铜钴资源储量国内领先。
• “双碳”：中国中冶、中国化学等企业参与碳减排项目，如氢能源利用和碳捕集示范工程。

2. 基建稳增长预期

• 经济数据：7月基建投资增速低于预期，非制造业PMI大幅回落，显示经济下行压力。
• 政策支持：中央经济工作会议强调稳增长，专项债发行加快，预计下半年基建投资增速回暖。
• 专项债使用：约69%的专项债资金用于基建领域，预计对基建形成支撑。

3. 估值修复预期

• 低估值现状：建筑央企估值处于历史低位，PE和PB均低于市场平均水平。
• 基本面稳健：多数建筑央企上半年业绩表现良好，订单增长显著。
• 未来增长：随着新业务发展和稳增长政策推动，建筑蓝筹估值有望迎来修复。

投资建议

• 重点推荐：优质资产待重估的专业工程央企，如中国化学、中国电建、中国中冶、中材国际、中钢国际、中国能源建设等；低估值基建央企，如中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建等。
• 地方龙头：四川路桥、山东路桥、上海建工、隧道股份等地方基建龙头值得关注。
• 设计龙头：苏交科与华设集团等优质基建设计企业也具备投资价值。

风险提示

• 稳增长政策力度：若政策力度低于预期，可能影响基建投资增速。
• 房地产信用风险：房地产行业下行可能对建筑行业造成冲击。
• 疫情反复：疫情反复可能影响项目进度。
• 新业务进展：若新业务进展不达预期，可能影响公司业绩增长。
• 市场波动：市场环境变化可能影响估值修复。

重点标的估值表

结论

建筑央企在新业务领域展现出强劲的增长潜力，结合当前经济下行压力下稳增长政策的推动，低估值建筑蓝筹股有望迎来估值修复。建议投资者重点关注具备技术和资源优势的央企，以及在基建领域有显著订单增长的地方龙头和设计企业。