20230330-华安证券-仙鹤股份-603733.SH-22Q4业绩承压_看好23年盈利逐季向上_4页_459kb

报告摘要

公司业绩总结

核心内容

公司2022年年报显示，全年实现营收77.38亿元，同比增长28.61%，但净利润仅为7.1亿元，同比下降30.14%。扣非归母净利润为5.57亿元，同比减少41.9%。2022年第四季度营收22.28亿元，同比增长34.7%，环比增长16.6%；归母净利润1.43亿元，同比增长26.3%，环比下降32.7%；扣非归母净利润0.94亿元，同比增长-6.43%，环比下降39.3%。尽管盈利承压，但公司仍通过外销增长和高潜赛道拓展实现业绩支撑。

主要观点

业绩承压但未来可期：2022年公司面临原材料价格高位运行带来的成本压力，毛利率同比下降8.5个百分点至11.5%，净利率也出现显著下滑。不过，随着2022年底原材料价格下行拐点确认，公司预计2023年盈利将逐季修复。
外销增长显著：公司外销营收突破6亿元，同比增长130.2%，外销占比提升3.6个百分点至8.2%。公司凭借高品质和性价比优势，逐步扩大在欧洲、东南亚等全球市场的布局。
高潜赛道表现亮眼：公司持续发力5G、互联网等高潜细分赛道，其中标签离型材料、烘焙纸、转印纸等产品营收分别同比增长63.4%、70.4%、23.2%，显示出较强的市场拓展能力。
成本压力有望缓解：随着湖北、广西基地产能释放，公司能源成本压力有望缓解。此外，2023年Q2将投放30wt食品白卡和10wt特种纸产能，年末还将投放首批浆线产能，预计2024年贡献业绩弹性。
盈利预测与估值：公司预计2023-2025年归母净利润分别为12.86亿元、15.25亿元、17.16亿元，同比增长分别为81%、18.6%、12.6%。对应PE分别为14.7X、12.4X、11.1X，维持“买入”评级。

关键信息

业绩表现

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（亿元）	77.38	99.81	116.88	134.41
净利润（亿元）	7.10	12.90	15.34	17.26
扣非归母净利润（亿元）	5.57	15.25	17.16	17.16
毛利率(%)	11.5	16.9	17.9	20.1
净利率(%)	9.2	12.9	13.0	12.8
ROE(%)	10.3	15.7	15.7	15.0
每股收益(元)	1.01	1.82	2.16	2.43

产品与地区表现

产品结构：2022年日用消费、食品与医疗包材、电气及工业用纸、烟草行业配套营收分别为35.6亿元、15.1亿元、5.8亿元、8.1亿元，同比增长分别为42.3%、52.1%、13.2%、2.5%。
销量情况：销量分别为39.1万吨、15.4万吨、5.2万吨、9.2万吨，同比增长分别为31.4%、43.3%、10.0%、-1.2%。
地区布局：外销营收同比增长130.2%，占比提升至8.2%，显示出公司在全球市场拓展上的积极成效。