20230419-国盛证券-冠豪高新-600433.SH-短期扰动影响经营_盈利有望逐季改善_3页_547kb

冠豪高新（600433SH）短期扰动影响经营报告总结

事件概要

2023年一季报显示，公司实现收入162.5亿元，同比下降54%；归母净利润为0.008亿元，同比下降792%；扣非归母净利润0.007亿元，同比下降793%。主要受春节较早部分发货延迟至2022年第四季度、烟标印刷改版导致需求延期等因素影响。

短期影响

• 销量与价格：预计Q1销量约17万吨；纸价均价环比稳定。
• 成本压力：Q1高成本木浆逐步到库，产能利用率下滑，毛利率降至1000%（同比降454个百分点）。
• 现金流：经营现金流净额为-58.4亿元（同比降90.2亿元），主要因增加原材料采购。

未来展望

• 盈利周期：预计Q2各纸种价格小幅回落，农产品种植补贴祁东园区等项目储备情况及冷作相关业务发展清晰。
• 成本改善：落叶浆价格已跌至550-600美元/吨，成本降幅显著高于纸价，预计Q2开始盈利逐步复苏。
• 产能扩张：2024年计划新增30万吨食品卡和6万吨热转印产能，并纳入612万吨新增化机浆产能，以减轻周期性波动。
• 产品创新：继续开发医疗胶片涂料、数码烫画膜等新产品，与9项产学研合作协议深度结合，覆盖环保、新能源等领域。

财务表现

• 费用控制：Q1期间费用率93.9%，为同比下降0.17个百分点；销售、管理和研发费用分别下降0.005、0.027和0.0000个百分点。
• 盈利能力：净利率降至0.49%，ROE降至99%，PE估值区间为125X-173X。

盈利预测与评级

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润预计46亿元、55亿元、63亿元，增速分别为118%、15%、11%。
• 估值：对应PE 173X、144X、125X，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格超预期波动、产能爬坡进度不及预期、食品包装纸市场竞争加剧。

免责声明
本报告仅为分析摘要，具体投资建议请参考原始报告内容。投资有风险，入市需谨慎。