2018年下半年行业比较报告_基于信用风险分析视角下的行业选择_54页_3mb

基于信用风险分析视角下的行业选择总结

核心内容

本报告从信用风险分析的视角出发，对2018年下半年A股行业表现进行分析，涵盖宏观经济、行业盈利、估值水平、消费趋势、TMT板块、金融地产军工等多个方面，旨在为行业选择提供参考。

主要观点

1. 宏观经济与行业盈利

• 宏观经济韧性仍在：尽管基数效应下，预计2018年第二季度PPI将小幅反弹，但PPI中枢下行后，营收增速可能回落。
• A股盈利有望改善：二季度A股盈利可能迎来小阳春，主要由周期行业带动，但绝对增速仍存疑。
• 上游行业：煤炭行业库存压力大，价格承压，但发改委调控可能促使价格回归合理区间；有色金属行业表现相对弱于其他行业。
• 中游行业：钢铁行业价格维持高位，毛利率保持在20%以上，库存去化速度快；油价产业链表现改善，带动石油加工和化纤/化学原料行业景气度提升。
• 下游行业：农林牧渔行业受益于生猪价格止跌回升和鸡肉消费旺季，景气度有所恢复；但消费品行业整体零售增速放缓，尤其是汽车和部分消费品。

2. 消费品行业分析

• 必选消费品长期高景气：多数必选消费品行业产能利用率超过80%，且持续上升，反映需求改善。
• 固定资产投资趋势：部分行业如医药和食品饮料的固定资产投资持续下降，有助于维持良好的供需结构。
• 三四线城市与农村消费意愿改善：消费者信心指数增长显著，显示三四线城市和农村地区消费意愿提升。

3. TMT与金融地产军工

• 商誉减值压力：商誉减值主要集中在Q4，可能对业绩产生长期影响。
• 金融地产军工估值偏低：金融、地产和军工板块的估值处于历史较低水平，尤其在40%分位以下的个股占比高，具备一定的投资价值。

4. 估值分析

• A股整体估值回落：A股和创业板100的PE估值回落至历史30%分位以下，中证500回落至5%分位。
• 消费品相对估值提升：部分消费品行业PE和PB处于历史低位，相对估值提升明显。
• 估值差异：大部分行业当前估值低于2016年1月27日的低点，市场整体回调空间有限。

关键信息

估值（纵向比）

• 行业估值分布：大部分行业PE和PB处于历史低位，尤其是金融、地产和军工板块。
• 必选消费品表现：家用电器、食品饮料等行业的PE和PB处于历史中低水平，具备投资潜力。

估值（极值比）

• 市场回调空间：若回到2016年1月27日的最低点，A股和中证500仍有回调空间，但整体估值已接近底部。
• 行业估值差异：多数行业当前估值低于2016年低点，显示市场整体处于低位。

行业表现与趋势

• 周期品表现：煤炭、钢铁等行业在二季度盈利增长，但未来增速可能放缓。
• 消费品趋势：4、5月份线上线下零售增速放缓，但部分行业如石油及制品类、通讯器材类表现较好。
• 成长行业：TMT行业面临商誉减值压力，但云计算和AI趋势推动服务器建设，长期增长潜力仍存。

行业比较与选择建议

• 高景气行业：钢铁、煤炭、石油加工、化纤、化学原料等周期品行业在二季度盈利增长，但需关注未来增速回落风险。
• 低估值行业：金融、地产、军工等板块估值处于历史低位，具备投资价值。
• 消费行业：必选消费品行业长期高景气，但需关注零售增速放缓的影响。

行业数据与图表

• PMI数据：2018年5月PMI各项数据均优于2012年以来历年同期。
• 产能利用率：必选消费品行业产能利用率普遍高于80%，显示需求端改善。
• 固定资产投资：部分行业如医药、食品饮料固定资产投资下降，有助于维持供需平衡。
• 估值百分位：多数行业PE和PB处于历史低位，尤其是环保、传媒等板块。

总结

本报告综合分析了2018年下半年A股行业的盈利、估值和消费趋势，指出周期品行业在二季度表现较好，但未来增速可能回落；金融、地产和军工板块估值处于低位，具备投资价值；必选消费品行业长期高景气，但需关注零售增速放缓的影响。整体来看，市场估值已接近历史低位，部分行业存在投资机会。