20140616-申万宏源-新股申购建议报告_本轮新股首推莎普爱思_11页_465kb

2014年6月16日新股申购建议报告总结

核心内容

本报告为2014年6月16日发布的新股申购建议报告，重点分析了莎普爱思、今世缘、一心堂三只新股的发行价格、上市表现、中签率、配售比例及申购策略。

主要观点

• 本轮共发行3只新股，包括2只主板和1只中小板。
• 发行价预测分别为：莎普爱思21.863元、今世缘17.082元、一心堂12.204元。
• 上市初期涨幅预测依次为：莎普爱思 > 一心堂 > 今世缘。
• 网上最终中签率预计分别为：莎普爱思1.51%、今世缘1.93%、一心堂1.67%。
• 网下最终配售比例分别为：莎普爱思0.70%、今世缘3.97%、一心堂1.26%。

关键信息

• 投资者策略：

  • 网下投资者应综合考虑上市表现排序、配售比例、机构优先安排。
  • 网上投资者可主要参考上市表现排序。
  • 申购建议：
    1. 公募社保类配售产品：莎普爱思 > 一心堂 > 今世缘
    2. 保险年金类配售产品：一心堂 > 莎普爱思 > 今世缘
    3. 非公募社保类产品：莎普爱思 > 今世缘 > 一心堂
    4. 网上投资者：莎普爱思 > 一心堂 > 今世缘

• 今世缘存在老股减持不确定性，其发行价可能高于行业平均市盈率，且若实施减持，对定价有较大影响。

• 配售方案差异：

  • 今世缘对年金保险类投资者优配比例较高，为不低于50%。
  • 莎普爱思对年金保险类投资者优配比例为10%。
  • 一心堂对年金保险类投资者优配比例为1.1倍于其他投资者。

• 投资者门槛：

  • 网下投资者隐性门槛约为2000万元至4000万元。
  • 单个配售对象的申购上限约为4.4亿元。

新股基本面亮点及特色

莎普爱思

• 行业地位：国内抗白内障药物研究领先企业之一。
• 市场占有率：2012年莎普爱思滴眼液在国内白内障药物市场占比25.43%，在白内障滴眼液市场占比47.04%。
• 产品特色：国内唯一拥有商品名的苄达赖氨酸滴眼液产品，具有品牌和营销优势。
• 收入构成：95%以上产品在OTC市场销售，客户为一级药品经销商。
• 研发能力：与南京医科大学、江苏省药物研究所等机构合作，已获得13个医药证书和5项发明专利。
• 增长预期：预计2014-2016年莎普爱思滴眼液产品保持17.6%复合增速。
• 主要风险：采购价格和毛利率下降风险、产品质量控制风险。

今世缘

• 品牌定位：以“喜酒”定位，差异化进军全国婚宴市场。
• 市场地位：江苏省第二大白酒公司，品牌分为国缘、今世缘、高沟三大系列。
• 经销商控制力：经销商忠诚度高，近三年预收账款/营业收入从12%提升至15%。
• 吨价情况：整体吨价略高于洋河股份，受行业调整影响，短期仍面临吨价下行压力。
• 股权结构：实行管理层全员持股，股权结构较好。
• 主要风险：白酒产业政策调整风险、消费需求转变风险。

一心堂

• 行业地位：西南地区医药零售行业龙头，国内第一家使用SAP系统的医药流通企业。
• 市场表现：2013年药品零售额居全国第6，直营门店数居全国第1。
• 门店分布：在云南、四川、广西、重庆、山西、贵州等地拥有2389家直营门店，其中2/3为医保药店。
• 会员数量：拥有超580万有效会员。
• 产品结构：与云南白药、江中药业、哈药集团、东阿阿胶等厂家合作，“厂商品牌共建”品种达1194个，营收占比49.55%，毛利率逾60%。
• 未来展望：公司正将云南模式逐步复制到西南其他省级市场。
• 主要风险：国家药品价格调控风险、药品安全风险。

投资者注意事项

• 本报告不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。
• 投资者应全面理解本报告结尾的“法律声明”。
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附录：相关研究报告

• 《深掘规律，应对波动》，刘均伟，2011年9月。
• 《从投资者偏好到新股投资策略》，刘均伟，2012年7月。
• 《后核准时代股权融资的过渡性选择》，林谨、金倩婧，2013年11月。
• 《首批8只首推天保重装——新股申购建议报告20140106》，刘均伟、林瑾，2014年1月6日。
• 《第二批11只推荐天赐、全通、应流一一新股申购建议报告20140108》，刘均伟、林瑾，2014年1月8日。
• 《第三批13只推荐晶方、众信、赢时胜——新股申购建议报告20140110》，刘均伟、林瑾，2014年1月10日。
• 《第四批19只推荐溢多利、岭南、东方通——新股申购建议报告20140114》，刘均伟、林瑾，2014年6月12日。
• 《定价基本确定，首推飞天诚信——新股申购建议报告20140612》，刘均伟、林瑾，2014年6月12日。

信息披露

• 本报告由上海申银万国证券研究所有限公司发布。
• 证券分析师：刘均伟、林谨
• 联系人：宋施怡
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