20220425-中航证券-扬杰科技-300373.SZ-年报点评_多线产品迎丰收_海内外加速扩张_4页_522kb

报告摘要

扬杰科技（300373）年报点评总结

核心内容概览

扬杰科技（300373）在2021年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅上升，2022年一季度延续增长趋势，同时在新产品研发和海外市场拓展方面取得突破性进展。

主要观点

业绩表现强劲：2021年公司实现营收43.97亿元（同比+68.00%），归母净利润7.68亿元（同比+103.06%）。2022年一季度营业收入同比增长超45%，归母净利润同比增长50%-80%。
产品结构优化：公司重点发展MOSFET、IGBT、SiC等第三代半导体产品，其中MOSFET收入同比增长130%，IGBT收入同比增长500%，SiC模块及SBD产品成功推出。
产能持续扩张：公司持续推进募投项目建设，2021年下半年新增2-3亿元产值，预计2022年底满产后可带来约15亿元产值，后续还将持续扩产。
海外市场拓展：公司实施国内外双品牌销售策略，海外销售占比达24.02%，2021年海外销售增速达61.62%，海外毛利率高于国内，达到40.7%。
财务稳健增长：公司流动资产和非流动资产均持续增长，2021年资产总计达7393.75亿元，2022E预计增长至8678.21亿元。经营性现金流保持增长，2022E预计为932.53亿元。
盈利能力和估值：公司毛利率稳定在35%左右，净利率提升至18.78%，ROE逐年提升至19.35%。2022年PE为35.74倍，目标价80.22元，给予“买入”评级。

关键信息

财务数据预测（单位：亿元）

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	26.17	43.97	58.18	74.67	95.56
归母净利润	3.78	7.68	9.78	12.52	16.01
每股收益	0.74	1.50	1.91	2.44	3.12
市盈率（PE）	92.36	45.48	35.74	27.90	21.83

财务比率分析

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营收增长率	30.39%	68.00%	32.34%	28.34%	27.97%
归母净利润增长率	68.00%	103.06%	27.27%	28.07%	27.85%
毛利率	34.27%	35.11%	34.78%	34.59%	34.46%
净利率	14.60%	18.78%	17.13%	17.10%	17.08%
ROE	13.03%	15.11%	16.58%	18.04%	19.35%
市盈率（P/E）	92.36	45.48	35.74	27.90	21.83
市净率（P/B）	12.03	6.87	5.92	5.03	4.22

投资建议

评级：买入
目标价：80.22元（基于2022年42倍PE）
盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为58.18亿元、74.67亿元、95.56亿元，归母净利润分别为9.78亿元、12.52亿元、16.01亿元。

风险提示

新产品推进不及预期
疫情扩散
国际形势恶化
扩产项目建设不及预期

总结

扬杰科技在2021年实现营收和净利润的大幅增长，主要得益于MOSFET、IGBT、SiC等新产品的研发与市场拓展。公司持续进行产能扩张，2022年一季度保持良好增长态势，海外市场收入显著提升。财务数据稳健，盈利能力和估值指标均有改善。公司未来增长潜力较大，给予“买入”评级，但需关注新产品推进、疫情、国际形势及扩产项目进展等风险因素。

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