20250330-国金证券-扬杰科技-300373.SZ-营收稳健增长盈利能力逐季提升_看好汽车电子和海外业务增长_4页_1mb

扬杰科技2024年年报及投资分析总结

核心内容概览

扬杰科技在2024年实现了营业收入和归母净利润的稳健增长，全年营收达60.33亿元，同比增长11.53%；归母净利润为10.02亿元，同比增长8.50%。2024年第四季度，公司营收同比增长17.57%至16.10亿元，归母净利润同比增长8.93%至3.33亿元。

主要观点

• 盈利能力提升：公司销售毛利率在2024年提升至33.08%，较上年增加2.82个百分点；2024Q4毛利率进一步提升至38.75%，环比增长5.16个百分点，销售净利率也同步提升。
• 产品结构优化：公司通过优化产品结构及加强成本控制，显著提升了毛利率和净利率。
• 研发投入加大：2024年研发费用率为7.02%，较上年明显增加，表明公司正加大技术创新投入。
• 海外业务拓展：公司已在多个国家和地区建立研发、制造与销售网络，2024年首个海外封装基地MCC（越南）工厂一期正式投产，首条SiC芯片产线建成并投入运营。
• 并购计划：公司拟通过发行股份及支付现金方式收购贝特电子，标的公司主营电力电子保护元器件，与公司现有业务具有协同效应，有助于优化产品结构并提升综合竞争力。
• 盈利预测：基于行业复苏预期，公司2025-2027年归母净利润预测分别为12.31亿元、14.13亿元、16.14亿元，分别同比增长23%、15%、14%。对应EPS分别为2.27元、2.60元、2.97元。
• 估值与评级：公司当前股价对应PE估值为20倍，预计2025-2027年PE分别为20.45倍、17.81倍、15.59倍，维持“买入”评级。
• 现金流表现：2024年经营活动现金净流为1392亿元，同比增长显著，显示公司运营效率提升。

关键信息

营收与利润增长

• 2024年全年营收：60.33亿元，同比增长11.53%
• 2024年全年归母净利润：10.02亿元，同比增长8.50%
• 2024Q4营收：16.10亿元，同比增长17.57%
• 2024Q4归母净利润：3.33亿元，同比增长8.93%

毛利率与净利率

• 2024年销售毛利率：33.08%
• 2024Q4销售毛利率：38.75%，环比提升5.16个百分点
• 2024年销售净利率：20.59%，环比提升4.78个百分点

研发投入

• 2024年研发费用率：7.02%，较上年明显增加

海外业务布局

• 全球设立5个研发中心、15座晶圆与封测厂、3座拉晶与外延厂
• MCC（越南）工厂一期投产，首条SiC芯片产线投产

并购计划

• 拟收购贝特电子，增强在电力电子保护元器件领域的布局

盈利预测

• 2025年：归母净利润12.31亿元，同比增长23%；EPS 2.27元
• 2026年：归母净利润14.13亿元，同比增长15%；EPS 2.60元
• 2027年：归母净利润16.14亿元，同比增长14%；EPS 2.97元

估值分析

• 2025年PE：20.45倍
• 2026年PE：17.81倍
• 2027年PE：15.59倍

投资评级

• 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上

风险提示

• 行业需求恢复不及预期
• 市场竞争加剧
• 汇率波动
• 产能投放不及预期
• 限售股解禁

附录：关键财务指标

每股指标

• 每股收益：2024年1.845元，2025E 2.265元，2026E 2.601元，2027E 2.971元
• 每股净资产：2024年16.131元，2025E 18.052元，2026E 20.153元，2027E 22.524元
• 每股经营现金净流：2024年2.562元，2025E 2.356元，2026E 3.577元，2027E 3.950元

投资建议评分

• 市场平均评分：1.00，对应“买入”评级

历史投资建议

• 2024年3月20日：买入，目标价54.32元
• 2024年4月22日：买入
• 2024年8月23日：买入
• 2024年10月23日：买入

估值与增长

• 2024年净利润增长率：8.50%
• 2025年净利润增长率：22.77%
• 2026年净利润增长率：14.83%
• 2027年净利润增长率：14.24%

资产管理能力

• 应收账款周转天数：2024年102.6天，预计2025E 100天，2026E 95天，2027E 90天
• 存货周转天数：2024年107.2天，预计2025E 100天，2026E 90天，2027E 85天
• 应付账款周转天数：2024年124.6天，预计2025E 100天，2026E 95天，2027E 90天
• 固定资产周转天数：2024年209.8天，预计2025E 179天，2026E 155天，2027E 136.7天

偿债能力

• 净负债/股东权益：2024年-23.42%，预计2025E -21.67%，2026E -23.22%，2027E -24.85%
• EBIT利息保障倍数：2024年-7.0，预计2025E -11.1，2026E 101.2，2027E -197.6
• 资产负债率：2024年35.80%，预计2025E 28.72%，2026E 23.58%，2027E 22.52%

其他财务指标

• 2024年总资产：142.72亿元，同比增长13.03%
• 2025E总资产：143.82亿元，同比增长0.77%
• 2026E总资产：149.75亿元，同比增长4.12%
• 2027E总资产：165.09亿元，同比增长10.25%

总结

扬杰科技在2024年实现了营收和利润的稳健增长，主要得益于产品结构优化、成本控制以及研发投入的增加。公司通过拓展海外业务和并购贝特电子，进一步增强了其在汽车电子和电力电子保护元器件领域的竞争力。盈利预测显示公司未来三年将保持良好的增长态势，估值合理，维持“买入”评级。然而，公司仍需关注行业需求恢复、市场竞争加剧、汇率波动及产能投放等潜在风险。