20171029-新时代证券-碧水源-300070.SZ-公司在手订单充足_并积极开拓新领域_6页_1mb

报告摘要

公司2017年三季报显示，其前三季度营收和净利润均实现显著增长，但业绩增长质量有所下降。公司积极拓展业务领域，布局生态照明和危废处理行业，并拥有充足的在手订单，为未来业绩增长提供保障。

业绩增长显著：
2017年前三季度公司营收达54.06亿元，同比增长68.67%；归属上市公司股东的净利润为7.41亿元，同比增长68.85%。其中，三季度单季营收同比增长192.70%，净利润同比增长22.32%，业绩增长稳定。
增长质量略有下滑：
归母净利润主要依赖投资收益及营业外收入拉动，其中投资收益同比增长183.11%，营业外收入同比增长284.14%。这表明主营业务增长质量有所下降。
现金流情况需关注：
经营活动现金流同比减少65.91%，主要由于投标保证金、履约保证金及垫款增加；投资活动现金流同比减少110.60%，主要由于对外长期股权投资及PPP项目投资；筹资活动现金流同比增长55.59%，主要由于新增借款及保证金收回。
在手订单充足，业绩可期：
公司期末在手订单共计142个，金额达121.03亿元，其中节能环保工程类订单占大部分。此外，公司还有82.24亿元的节能环保特许经营类尚未执行订单，以及252.77亿元的处于施工期订单，显示出公司未来业绩增长潜力较大。
积极拓展新领域：
公司通过收购北京良业环境技术有限公司70%股权，布局生态照明领域；通过收购冀环公司和定州京城环保100%股权，进入危废处理行业。此举有助于公司提升整体解决方案能力，增强市场竞争力。

指标	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入(百万元)	5214	8892	13161	18293	23964
净利润(百万元)	1361.7	1846	2572	3496	4454
EPS（元）	0.43	0.59	0.82	1.12	1.42
P/E（倍）	43.45	32.1	23.0	16.9	13.3

指标	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
毛利率(%)	41.2	31.4	31.0	31.0	31.0
净利率(%)	26.1	20.8	19.5	19.1	18.6
ROE(%)	10.3	11.3	13.8	15.9	16.9
P/E（倍）	43.45	32.05	23.01	16.92	13.28
P/B（倍）	4.36	3.81	3.30	2.78	2.32