20210815-浙商证券-2021年秋季医药生物行业投资策略_医药_芯_科技_上游新崛起_52页_3mb

医药“芯”科技，上游新崛起 - 2021年秋季医药生物行业投资策略总结

核心内容

本报告聚焦于医药生物行业的上游环节，分析其作为ROE提升的核心领域，探讨其在进口替代、技术升级、产业链整合等方面的潜力。报告指出，随着下游市场化改革推进，上游技术积累与产业升级正带来显著的盈利提升机会。

主要观点

• 上游盈利能力提升：2017年以来，药械上游ROE稳步提升，成为医药板块中唯一实现ROE增长的环节。
• 技术与模式创新：上游制造升级、平台化拓展、进口替代等趋势超预期，尤其在生物技术、制药设备、生命科学工具与服务等领域表现突出。
• CXO行业成长性显著：本土CXO企业收入与利润端持续加速，2021Q1收入同比增速达94.89%，归母净利润同比增速达148.25%。
• 高值耗材与设备需求增长：中游产品升级、进口替代及出口占比提升，成为高增长亮点。
• 投资机会聚焦：推荐关注CDMO、CRO、科学服务、高值耗材及设备等细分领域龙头。

关键信息

上游机会

• 产业定位：药械上游是医药产业链中稀缺的ROE提升领域，进口替代与模式拓展带来超预期空间。
• 边际变化：
  • 下游供给侧改革初起，进入产业升级过渡期。
  • 上游技术积累，产业升级与进口替代期开启。
  • 上游具资源属性，在下游扩容升级中具备议价优势。
• 代表公司：
  • 医疗保健设备与用品：中金辐照、海尔生物、万邦德、山东药玻、康德莱、拱东医疗、海泰新光
  • 生物技术：诺唯赞、菲鹏生物、万泽股份、诺泰生物、纳微科技、圣诺生物
  • 制药：普洛药业、亿帆医药、仙琚制药、溢多利、同和药业、天宇股份、奥翔药业、九洲药业、司太立、美诺华、健友股份
  • 生命科学工具与服务：昭衍新药、阳光诺和
  • 机械：东富龙、楚天科技

化药/生物制品产业链

• 观点：下游研发投入加大与产业升级创造新需求，上游技术升级推动进口替代。
• 关注领域：制药设备、原料/科研耗材、中间体/原料药。
• 标的：健友股份、普洛药业、键凯科技、东富龙、楚天科技、纳微科技、诺唯赞。
• 风险提示：产品注册失败、质量风险。

创新药服务产业链

• 成长性：收入端与利润端持续加速，本土CXO话语权提升。
• 盈利能力：2020年CXO平均毛利率达42.76%，净利率提升4.85pct。
• 重点推荐：
  • CDMO龙头：药明康德、凯莱英、康龙化成、博腾股份、药石科技、九洲药业
  • CRO龙头：泰格医药、昭衍新药、美迪西
  • 科学服务赛道龙头：阿拉丁、泰坦科技
• 建议关注：纳微科技、南模生物、集萃药康、洁特生物、东富龙等。

耗材/设备/IVD产业链

• 上游-供应商：
  • 材料供应商：金属材料、高分子材料、精细化工等。
  • 设备供应商：激光设备、无菌过滤器、一次性生物反应器等。
• 中游-生产商：
  • 高值耗材生产商：威高股份、乐普医疗、健帆生物、威高骨科、大博医疗、南微医学等。
  • 低值耗材生产商：奥美医疗、康德莱、英科医疗、振德医疗、维力医疗等。
• 下游-终端：
  • 医院、药店、超市、电商平台等。

投资建议

• 优选标的：药明康德、凯莱英、康龙化成、博腾股份、药石科技、九洲药业、泰格医药、昭衍新药、阿拉丁、泰坦科技、纳微科技、东富龙、楚天科技等。
• 风险提示：
  • 产品注册失败
  • 质量风险
  • 汇兑影响
  • 并购整合风险

结论

药械上游具备显著的盈利能力提升潜力，是医药投资的重要主线。CXO行业在收入与利润端均表现出强劲增长，尤其在CDMO与CRO领域。高值耗材与设备产业链同样受益于产业升级与进口替代，值得关注。