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开拓植物健康照明，发力miniLED

核心内容

本报告对芯瑞达公司进行了全面分析，指出其在新型显示光电系统和健康智能光源系统领域的布局，以及公司未来在MiniLED等新型显示技术上的发展方向。公司作为深耕背光模组光电系统的企业，正在通过多元化布局智慧光源系统，开启第二增长极，并积极拓展全球市场，提升产品附加值和市场竞争力。

主要观点

• 公司背景：芯瑞达成立于2012年，专注于新型显示光电系统和智能健康光源系统，产品覆盖多个下游应用领域。
• 产品优势：公司光电系统产品市场不良率为 $440\mathrm{ppm}$，处于行业领先水平。2018年公司在全球液晶电视领域的市场占有率为 $6.00%$，2017年在商务教育显示领域的市场占有率为 $12.33%$。
• 技术储备：公司已研发出高功率背光模组设计技术、减蓝光护眼显示技术，并积极布局MiniLED技术，推动新型显示行业的发展。
• 市场拓展：公司产品涵盖直下式、侧入式背光模组光电系统，以及健康智能光源系统、定制化光源产品等，应用领域广泛，包括消费电子、车载、工控、教育等。
• 客户结构：公司主要客户为行业一线品牌，如三星电子、海信、小米等，客户黏性强，产品附加值高。
• 财务表现：公司2020年营业收入为5.58亿元，预计2021-2023年收入分别为6.11亿元、6.78亿元、7.49亿元，归母净利润分别为0.93亿元、0.99亿元、1.10亿元。EPS分别为0.51元、0.54元、0.60元。公司毛利率逐年提升，预计2023年可达26.9%。
• 投资建议：首次覆盖公司，给予“增持”评级，认为公司未来增长潜力较大。
• 风险提示：液晶电视行业增长放缓、应收规模较大、新型电视技术（如投影电视、激光电视）的发展可能对市场格局产生影响。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

营收与净利润预测（单位：亿元）

公司业务布局

• 背光模组光电系统：包括直下式和侧入式背光模组，应用领域涵盖液晶显示器、电视、手机、车载显示器等。
• 健康智能光源系统：产品包括健康智能护眼台灯、智能吸顶灯、面板灯、LED灯管、LED球泡灯等，覆盖通用照明、智能照明、商业照明、景观照明等多个领域。
• MiniLED技术布局：公司加速MiniLED背光与显示产品的试产与推广，其具有自发光、高光效、高色域、低能耗、寿命长、响应速度快等优势，有望引领新型显示技术革命。

市场趋势与行业前景

• 液晶显示器四大趋势：大尺寸化、产品创新、智能化、产业链向中国大陆转移。
• 电脑市场：我国已成为全球电脑生产销售基地，带动背光模组及光电系统需求增长。
• 手机市场：全球智能手机市场持续增长，新材料、新技术推动产品升级，带动光电系统发展。
• 车载显示：随着新能源汽车的普及，车载显示器需求快速增长，带动背光模组光电系统市场。
• 市场规模：预计2020年我国背光模组光电系统市场规模将达到572.15亿元，未来有望进一步扩大。

公司股权结构

• 实际控制人为彭友和王玲丽夫妇，合计控制公司 $70.45%$ 的股权，公司股权集中度较高，凝聚力强。
• 管理层经验丰富，彭友为国家“万人计划”科技创业领军人才，具备丰富的新显示技术背景。

财务健康度

• 公司资产负债率保持在26.37%至24.79%之间，财务结构稳健。
• 流动比率和速动比率均高于1，公司短期偿债能力较强。
• 公司经营现金流稳定，2020年经营活动现金流为130百万元，预计2021年为45百万元，2023年为88百万元。

总结

芯瑞达公司作为新型显示光电系统和健康智能光源系统领域的领先企业，凭借其在背光模组光电系统方面的技术积累和产品优势，正在积极布局MiniLED等新兴显示技术，推动产品升级和市场拓展。公司产品种类丰富，客户结构稳定，市场竞争力强，财务表现稳健，具备良好的成长性和盈利能力。在液晶显示、消费电子、车载显示等下游行业持续增长的推动下，芯瑞达有望成为未来新型显示行业的重要参与者，具备较高的投资价值。