20250425-中邮证券-上海莱士-002252.SZ-血制品业务稳健发展_盈利能力维持高水平_5页_738kb

上海莱士 (002252) 股票投资评级总结

核心内容概述

上海莱士（股票代码：002252）是一家专注于血制品业务的公司，业务涵盖自营血制品及代理进口血制品。公司近年来在血制品业务上保持稳健增长，盈利能力维持在较高水平。同时，公司积极拓展生物创新药研发，推进SR604进入二期临床。中邮证券研究所对上海莱士给予“买入”评级，并提供了详细的盈利预测与财务分析。

主要观点

血制品业务表现

• 2024年业绩：公司2024年营业收入为81.76亿元，同比增长2.67%；归母净利润为21.93亿元，同比增长23.25%；扣非净利润为20.6亿元，同比增长13.47%。
• 四季度表现：2024年第四季度营业收入同比下降8.21%，但归母净利润同比大幅增长4473.57%，扣非净利润增长2893.76%，主要受行业政策影响，但整体仍保持盈利韧性。
• 产品结构：自营血制品收入44.3亿元，其中白蛋白收入14.9亿元（+4.4%），静丙收入17.0亿元（-5.9%），其他血制品收入12.3亿元（+14.1%）。产品结构相对均衡。
• 毛利率：自营血制品毛利率为60.4%，同比提升1.1个百分点，盈利能力维持高位。

代理业务与市场拓展

• 代理业务收入：2024年代理业务收入37.5亿元，同比增长2.8%，其中进口白蛋白收入36.3亿元（+3.5%），检测设备及试剂收入1.2亿元（-14.17%）。
• 现金流情况：2024年经营性现金流净额为-4.82亿元，主要由于代理进口业务支付现金增加及提前支付货款获取折扣。

战略布局与研发进展

• 拓浆与脱浆战略：公司持续推动采浆量增长，2024年采浆量突破1600吨，新增1个血制品生产基地和9家单采血浆站，进一步巩固行业龙头地位。
• 研发投入：2024年研发投入为2.5亿元，同比增长44.4%，显示公司在技术创新方面的投入持续增加。
• SR604进展：SR604作为全球首创新药，已进入二期临床，公司在生物创新药研发领域具备一定前瞻性。

关键信息

财务预测

财务指标分析

投资建议

中邮证券研究所维持对上海莱士的“买入”评级，认为其未来三年盈利增长可期，估值水平合理，具备长期投资价值。

风险提示

• 采浆量不及预期
• 产品销售不及预期
• 新品上市不及预期

分析师信息

• 蔡明子
  SAC登记编号：S1340523110001
  Email: caimingzi@cnpsec.com

• 陈成
  SAC登记编号：S1340524020001
  Email: chencheng@cnpsec.com

公司简介

中邮证券有限责任公司是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本50.6亿元人民币，业务范围涵盖证券经纪、自营、咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐、金融产品代理销售、财务顾问等。公司在全国设有多个分支机构，业务覆盖广泛。

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