20260118-华泰期货-新能源及有色金属周报_TC低位冶炼利润难修复_7页_1mb

TC低位冶炼利润难修复总结

核心内容

本报告分析了2026年1月16日锌市场的运行情况，重点围绕TC（加工费）水平、冶炼利润、库存变化及市场策略等方面展开。整体来看，锌市场处于一个相对平衡但压力较大的状态，冶炼利润未能明显修复，市场情绪偏中性。

主要观点

价格与升贴水

• 沪锌主力合约：收盘于24750元/吨，较前一周下跌1.10%。
• LME锌价：收盘于3209.0美元/吨，波动-0.03%。
• 现货市场：
  • 华东地区现货价格为24800元/吨，对主力合约升贴水30元/吨，环比变化-5元/吨。
  • 广东地区现货价格为24810元/吨，对主力合约升贴水-5元/吨，环比变化-40元/吨。
  • 天津地区现货价格为24740元/吨，对主力合约升贴水-30元/吨，环比变化-5元/吨。
• LME升贴水：(0-3)升贴水为-26.74美元/吨，环比变化-12.42美元/吨。

供应情况

• 国产锌精矿加工费：周度为1500元/金属吨，环比波动0元/吨。
• 进口锌精矿加工费：周度指数为33.25美元/干吨，环比波动-4.25美元/干吨。
• 锌精矿进口盈亏：为232.07元/吨，表明进口矿在当前价格下仍具一定吸引力。

消费情况

• 镀锌企业开工率：53.48%，环比下降0.91%。
• 压铸锌合金开工率：49.52%，环比下降0.38%。
• 氧化锌企业开工率：55.88%，环比下降1.37%。
• 消费端整体表现疲软，未能有效提振市场。

库存情况

• SMM七地锌锭库存：截至2026年1月15日为11.84万吨，较上周同期下降0.01万吨。
• 仓单库存：33558吨，维持稳定。
• LME锌库存：106525吨，库存压力仍存。
• 国内库存：社会库存因长假前备货而回落，但长期累库预期未变。

利润情况

• 冶炼企业生产利润：行业平均为-1932元/吨，叠加副产品收益后亏损约600元/吨。
• 硫酸价格：内蒙地区为740元/吨，周度保持不变。

关键信息

市场分析

• 冶炼厂积极采购国产矿，进口矿TC报价偏高，行业冶炼利润保持稳定。
• 现货市场因下游备货导致库存短期回落，但国内锌供应过剩的本质未改变，现货贴水难以修复。
• 海外库存矛盾持续，出口窗口尚未打开，LME仓单风险依然存在，叠加海外偏鹰派政策，对锌价形成支撑。
• 预计内外再平衡后，市场可能迎来新的变化。

策略建议

• 单边策略：中性。
• 套利策略：中性。

风险提示

1. 海外矿山预期出现意外扰动。
2. 国内消费复苏不及预期。
3. 流动性变化超出预期。

图表说明

本报告附有18张图表，涵盖锌价走势、升贴水情况、库存变化、加工费与盈亏分析等多个方面，资料来源包括同花顺、SMM、华泰期货研究院等。

本期分析研究员

• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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