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白糖市场分析报告总结（2026年1月18日）

一、核心内容概述

本报告对2026年1月白糖市场进行了综合分析，涵盖国际与国内市场回顾、行业供需数据、操作建议及风险提示。整体来看，市场处于低位整理阶段，全球食糖供需格局逐步从短缺转为过剩，国内供需则维持弱预期，进口政策及成本成为关键影响因素。

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二、市场回顾

1. 国际市场

• 美元指数：99.37（前值99.14），小幅上涨。
• 美元兑巴西雷亚尔：5.38（前值5.37），微升。
• 国际原油价格：WTI原油价格59.22美元/桶，环比上涨0.75%。
• 纽约原糖价格：14.99美分/磅，环比上涨0.67%。
• 基金持仓变化：截至1月13日，基金多单减少989手，空单减少4512手，净多单增加3523手至-139399手。
• 主要产糖国产量数据：
  • 巴西：截至12月16日，累计产糖4016万吨，同比增加34万吨。
  • 印度：截至1月15日，累计产糖1589万吨，同比增加283万吨。
  • 泰国：截至1月12日，累计产糖217万吨，同比减少58万吨。

2. 国内市场

• 广西集团现货报价：5350元/吨，环比持平。
• 郑糖主力合约价格：5258元/吨，环比下跌30元/吨。
• 基差走势：主力合约基差环比小幅走高。
• CAOC预测：25/26榨季国内食糖产量1170万吨（前值1120），消费量1570万吨（前值1590），进口量500万吨。
• 进口数据：
  • 2025年11月进口食糖44万吨，25/26榨季累计进口119万吨（+12万吨）。
  • 2025年11月进口糖浆和预拌粉11万吨，25/26榨季累计进口23万吨（-22万吨）。

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三、市场展望

1. 国际市场

• 趋势：预计25/26榨季全球食糖市场恢复性增产，累库偏空。
• 节奏：巴西中南部产量微增，印度产量高频数据大幅增长，纽约原糖维持低位整理。
• 估值：糖价已跌至阶段性低位，但玉米乙醇成本拉低估值。
• 关注点：巴西生产与出口节奏、印度产量及产业政策。

2. 国内市场

• 趋势：预计国内食糖产量继续增加，郑糖跟随原糖走势。
• 节奏：围绕进口节奏交易，常规与非常规进口维持高位。
• 定价锚点：配额外进口成本低于国内生产成本，定价博弈激烈。
• 关注点：国内进口政策变化。

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四、主要观点与关键信息

1. 全球供需格局

• 24/25榨季：供应短缺292万吨。
• 25/26榨季：供应过剩163万吨。
• 主要产糖国表现：
  • 巴西：甘蔗入榨量同比减少2.36%，产糖量微增0.86%，酒精产量减少5.37%。
  • 印度：产量预计达3435万吨（前值3490），净产量3095万吨，同比增加283万吨。
  • 泰国：产量同比减少58万吨，累计产糖217万吨。
  • 中国：预计产量1170万吨，消费量1570万吨，进口量500万吨。

2. 市场情绪与资金动向

• 基金净多单小幅增加，显示市场情绪偏谨慎。
• 纽约原糖价格低位整理，反映市场对全球供应过剩的预期。

3. 价格与基差分析

• 郑糖主力合约价格下跌，但现货价格维持稳定，基差走高。
• 南宁与昆明现货价差、南宁现货与郑糖主力合约基差均显示市场存在定价分歧。

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五、操作建议

• 国际市场：建议区间操作，关注巴西和印度的生产和出口节奏。
• 国内市场：维持低位整理预期，关注进口政策及成本变化，郑糖走势与原糖联动。

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六、风险提示

• 宏观环境：全球经济形势可能影响糖价走势。
• 主产国汇率：巴西雷亚尔和印度卢比波动可能影响出口竞争力。
• 印度产业政策：政策调整可能对产量和出口产生重大影响。
• 国内进口政策：政策变动可能改变市场供需结构。

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七、附图与数据来源

• 图1-图6：展示美元指数、原油价格及主要货币对走势。
• 图7-图14：对比郑糖与原糖走势、持仓变化及基差情况。
• 图15-图26：全球及国内供需数据、进口情况等。

资料来源：wind、UNICA、ISMA、NFCSF、OCSB、CAOC、国泰君安期货研究。