20181106-东兴证券-恒信东方-300081.SZ-季报点评_数字创意产业持续赋能_业绩增长符合预期_6页_409kb

恒信东方季报点评总结

核心内容

恒信东方（300081）于2018年11月6日发布2018年三季报，整体业绩表现良好，符合市场预期。公司2018年第三季度实现营业收入1.74亿元，同比增长84.84%，毛利润7279万元，同比增长78.28%，归母净利润1837万元，同比增长5.73%，扣非归母净利润2025万元，同比增长43.24%。公司财务指标呈现增长趋势，盈利能力逐步提升，同时通过资源整合和产业协同，推动数字创意产业的持续发展。

主要观点

• 业绩增长符合预期：公司营收和净利润持续增长，尤其是扣非归母净利润同比增长显著，显示主营业务的盈利能力增强。
• 毛利率保持稳定：尽管毛利率小幅下降，但整体保持在41%以上，说明公司成本控制能力较强。
• 费用率优化：销售费用率同比下降9.54%，反映出公司在收缩移动信息产品销售与服务业务，优化资源配置。
• 业务转型与扩张：公司通过收购东方梦幻、新西兰紫水鸟影像及侠义文化，逐步构建了覆盖IP资源、内容生产、市场渠道的全产业链布局，形成“技术+内容”的协同效应。
• IP资源价值凸显：金庸武侠IP的引入为公司带来新的增长机会，通过动画电影、电视剧、主题乐园等多渠道开发，增强品牌影响力和市场价值。
• 未来增长潜力：公司预计2018-2020年营收将分别达到9.31亿元、14.92亿元、18.77亿元，归母净利润分别为2.31亿元、3.39亿元、4.58亿元，EPS分别为0.44元、0.64元、0.86元，对应PE分别为24倍、17倍、12倍，维持“推荐”评级。

关键信息

财务指标概览

• 营业收入：2018Q3为1.74亿元，同比增长84.84%。
• 毛利润：7279万元，同比增长78.28%。
• 归母净利润：1837万元，同比增长5.73%。
• 扣非归母净利润：2025万元，同比增长43.24%。
• 毛利率：41.86%，较去年同期和18Q2分别下降1.54pct和1.36pct。
• 期间费用率：20.93%，同比上升35.09%。
• 销售费用率：10.22%，同比下降9.54%。
• 资产负债率：10.66%，略有上升。
• 净资产收益率（ROE）：0.82%，有所提升。
• 总资产收益率（ROA）：0.73%，逐步改善。

收购与IP布局

• 收购侠义文化：获得其51%股权，实现控股，推动金庸武侠IP的精品化发展。
• IP开发方向：包括动画电影、电视剧、室内体验馆、主题餐饮、衍生品授权等。
• 儿童IP布局：公司储备并引进多部儿童IP，拓展内容制作、渠道发行、衍生品授权、线下主题乐园运营的全产业链。

未来预测

• 营收预测：2018-2020年分别为9.31亿元、14.92亿元、18.77亿元。
• 归母净利润预测：2018-2020年分别为2.31亿元、3.39亿元、4.58亿元。
• EPS预测：2018-2020年分别为0.44元、0.64元、0.86元。
• 估值指标：对应PE分别为24倍、17倍、12倍，显示公司估值逐步下降，但盈利预期上升。

风险提示

• LBE业务不及预期：可能影响公司整体业绩表现。
• 儿童产业链业务不及预期：存在市场拓展和内容开发不达预期的风险。

结论

公司通过持续的业务转型和IP资源布局，逐步从传统移动信息产品销售向数字创意产业迈进，业绩稳步提升，展现出较强的资源整合与产业协同能力。未来随着CG/VR内容生产及儿童IP产业链的进一步拓展，公司有望成为数字创意产业的重要参与者。分析师维持“推荐”评级，认为公司成长路径清晰，具备较强的市场竞争力和盈利能力。