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恒信移动（300081）收购东方梦幻，布局VR+影视动漫

核心内容

恒信移动（300081）于2016年3月24日公布重大资产重组预案，拟通过发行股份收购东方梦幻100%股权，并募集配套资金99,000万元用于VR及动漫影视制作。此次收购不改变公司实际控制人，预计将形成视频监控与VR+影视动漫的双轮驱动，其中VR+影视动漫将成为公司未来战略重点。

主要观点

• 战略转型：恒信移动通过收购东方梦幻，正式进军CG影视制作和VR业务，推动公司从传统视频监控向泛娱乐产业转型。
• 技术与IP优势：东方梦幻在CG影视和VR领域拥有丰富的IP资源和数据资产，已形成基于IP的全产品体系，未来有望通过IP授权和内容制作实现稳定收入。
• 多元化业务布局：东方梦幻业务涵盖CG影视制作、VR影视及体验内容、儿童动漫主题场馆及嘉年华运营，形成完整的产业链。
• 盈利预测：收购后，公司盈利有望显著提升，预计2015-2017年EPS分别为0.09元、0.30元、0.54元，维持“增持”评级。
• 风险提示：收购失败、CG影视业务发展不及预期、VR布局推进缓慢。

关键信息

收购方案

• 收购方式：以发行股份方式收购东方梦幻100%股权，每股价格为29.67元。
• 配套资金：拟通过非公开发行股份募集99,000万元，用于版权影视制作、数据资产建设和VR体验馆运营。
• 资金分配：
  • 版权影视作品制作：45,000万元
  • 圆明园及史前海洋主题数据资产建设：20,000万元
  • 全息动漫儿童体验馆建设及运营：15,000万元
  • 补充流动资金：19,000万元

东方梦幻业务结构

• 主营业务：

  • 基于IP内容的全CG影视及动漫内容制作
  • 虚拟现实影视及体验内容制作
  • 小型儿童动漫主题场馆和动漫嘉年华组织
  • IP商业运营及市场开发

• 控股子公司：

  • 北京花开影视：CG影视制作
  • 中科盘古：VR体验项目开发
  • 广东世纪华文动漫文化：中外合作IP运营
  • 其他相关业务

东方梦幻IP储备

• 项目名称：包括《谜踪之国之黄金蜘蛛城》、《谜踪之国之楼兰迷宫》、《KIDETS》、《皮皮克探险队》、《深蓝少年》、《平博士密码》、《化蝶》等。
• 合作方：包括英国BBC、北京正见文化传播有限公司等。
• 未来项目：计划于2016年至2020年启动多个项目，涵盖电影、动画及VR内容。

VR布局

• 技术测试平台：在山东青岛即墨市建设10个测试开发平台，用于影像核心制作、交互技术及装置集成。
• 音乐可视化项目：在内蒙古鄂尔多斯建设音乐体验场所，已完成《化蝶》、《黄河》两部作品。
• 智能互动体验：与渤海银行合作建设VR互动体验系统，提升用户沉浸感。

财务预测

• 盈利预测：
  • 2015年：净利润12百万元，净利率1.8%
  • 2016年：净利润40百万元，净利率5.3%
  • 2017年：净利润72百万元，净利率7.2%
• EPS预测：
  • 2015年：0.09元
  • 2016年：0.30元
  • 2017年：0.54元
• 估值指标：
  • 2015年PE：522.1倍，PB：8.1倍
  • 2016年PE：160.2倍，PB：7.7倍
  • 2017年PE：88.7倍，PB：7.1倍

股权结构变化

• 孟宪民：持股比例从31.91%增至32.71%
• 其他股东：持股比例从62.52%降至47.2%
• 裴军：持股比例从5.57%降至4.21%
• 王冰：新增持股8.15%
• 其他股东：包括荣信博、沈文、温剑锋、崔雪文等，持股比例均有不同程度变化

投资评级

• 公司评级：维持“增持”评级
• 相对表现：预计相对大盘涨幅在5%~15%之间
• 风险提示：包括收购失败、CG影视业务发展不及预期、VR布局推进缓慢等

附注

• 分析师：唐海清（tanghq@xyzq.com.cn）
• 研究助理：王俊贤（wangjx@xyzq.com.cn）、王奕红（wangyihongyjs@xyzq.com.cn）
• 资料来源：公司公告、兴业证券研究所