20180811-安信证券-恒信东方-300081.SZ-业绩符合预期_不断深化数字创意领域核心竞争力_5页_1mb

恒信东方2018年半年报总结

核心内容概述

恒信东方（300081.SZ）在2018年上半年实现营业收入3.2亿元，同比增长62.12%；归母净利润1.88亿元，同比增长206.19%。公司业绩符合市场预期，主要得益于子公司业务增长、股权收购带来的投资收益以及新增互联网视频产品。

主要观点

• 业绩增长显著：公司通过优化业务结构，有效提升了盈利能力，尤其是通过子公司和投资收益的增加，使得净利润大幅增长。
• 战略转型成功：公司逐步减少传统移动信息业务，转向数字创意领域，特别是儿童产业链和LBE城市新娱乐业务，成效显著。
• 技术优势突出：公司在CG/VR内容生产方面持续发力，与多家国际合作伙伴共同开发优质IP内容，拓展市场影响力。
• 未来增长可期：公司预计在2018-2020年实现净利润的持续增长，分别为2.81亿元、3.69亿元和4.89亿元，对应EPS分别为0.53元、0.70元和0.92元。

关键信息

业务板块表现

• 儿童产业链开发：2018年H1营业收入0.97亿元，同比增长250%。公司已签约多个品牌授权，如《太空学院》、《酷哥》等，并优化互动娱乐平台。
• LBE城市新娱乐：2018年H1营业收入0.56亿元，同比增长54%。多个项目推进顺利，如北京昌平科技园、珠海横琴中医药科技馆等。
• CG/VR内容生产：公司持续推出优质内容，如《太空学院》、《皮皮克的恐龙大冒险》等，并与VRC、BBC等国际机构合作，提升内容质量与市场影响力。

财务数据

• 营业收入：2018年预计达9.47亿元，同比增长120%。
• 净利润：2018年预计达2.81亿元，同比增长197.9%。
• 每股收益（EPS）：预计2018年为0.53元，2019年为0.70元，2020年为0.92元。
• 投资收益：2018年H1投资收益达1.32亿元，其中安徽赛达股权收购带来1.14亿元投资收益。
• 资产负债率：持续下降，2018年预计为7.5%，显示公司财务结构优化。
• 市盈率（PE）：2018年预计为21.6倍，市净率（PB）为2.4倍，估值水平合理。
• ROIC：2018年预计为28.2%，显示公司资本回报能力提升。

投资建议

• 评级：维持“买入-A”评级，目标价13.25元，对应2018年25倍PE。
• 风险提示：包括动画作品推广效果不达预期、儿童产业链开发进度低于预期等。

财务报表预测与估值数据

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	410.2	430.7	947.5	1,421.2	1,847.6
净利润	15.8	94.1	280.5	369.2	489.1
每股收益	0.03	0.18	0.53	0.70	0.92
市盈率	382.7	64.3	21.6	16.4	12.4
市净率	5.3	2.7	2.4	2.1	1.8
ROIC	0.3%	15.5%	28.2%	39.2%	32.0%
净利润率	3.9%	21.9%	29.6%	26.0%	26.5%

财务指标分析

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	-13.6%	5.0%	120.0%	50.0%	30.0%
净利润增长率	49.4%	495.0%	197.9%	31.6%	32.5%
ROE	1.4%	4.2%	11.1%	12.7%	14.5%
ROA	0.3%	3.9%	8.0%	9.5%	11.0%
毛利率	50.4%	43.2%	52.0%	53.0%	53.0%

风险提示

• 动画推广风险：新作品的市场接受度可能影响收入表现。
• 开发进度风险：儿童产业链项目推进速度可能影响整体业务增长。

公司评级体系

• 收益评级：买入-A（未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上）。
• 风险评级：A（正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动）。

分析师声明

焦娟、王中骁为本报告分析师，具有证券投资咨询执业资格，对报告内容负责。

免责声明

本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，投资者应自行判断。报告内容可能根据最新信息进行修改，敬请留意更新。