20210223-国金证券-非金属类建材行业研究_涨价应对成本压力_关注板块调整后的机会_3页_507kb

非金属类建材行业研究总结

核心内容

本报告对非金属类建材行业进行了深入分析，重点聚焦防水材料、玻纤、玻璃及消费建材等细分领域，认为在原材料成本上涨背景下，行业具备较强抗压能力，并存在结构性机会。

主要观点

1. 原材料价格上涨，行业积极应对

• 防水行业上游原材料如沥青价格节后上涨16%，防水企业如雨中情已启动涨价措施，预计部分产品价格将上浮1-2元/平米。
• 防水材料下游客户分为“大B端”、“小B端”和“C端”，其中“小B端”和“C端”产品价格可随原材料波动进行动态调整，而“大B端”客户则以年度协商定价为主。
• 由于春节前部分订单价格已下调，近期原材料价格上涨对毛利率影响可能低于市场预期，企业正积极与客户协商应对。

2. 需求持续增长，行业前景乐观

• 2021年防水材料需求预计增长4.5%，主要受益于房地产新开工增速稳定、竣工修复持续、旧改提速及基建投资回升。
• 2月份全国气温偏高及就地过年政策推动下游需求提前恢复，水泥熟料和玻璃价格上调，显示出市场对基建和地产需求的确认。
• 防水新规的实施将进一步扩大行业市场空间。

3. 行业集中度提升，头部企业成长空间广阔

• 行业内龙头企业通过扩大产能、提升市场份额，借助规模效应降低原材料上涨带来的成本压力。
• 大型房企推行战略集采模式，进一步强化头部企业优势，形成“强者愈强”的格局。
• 小企业面临原材料涨价压力，加速出清，有利于行业集中度提升。

4. 长期投资价值仍具吸引力

• 防水企业采用毛利率定价机制，长期来看毛利率将保持在一定区间，原材料波动对长期投资价值影响有限。
• DCF估值模型显示，原材料和毛利率的短期波动不会显著影响企业长期价值，建议关注板块调整后的投资机会。

关键信息

行业评级

• 行业评级：买入
  预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。

推荐组合

• 东方雨虹（买入）
• 科顺股份（买入）
• 北新建材（买入）

风险提示

• 经济下行风险
• 原材料成本超预期上涨
• 售价下跌风险
• 房地产融资持续收紧
• 疫情对下游施工的影响

行业与公司投资评级说明

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