20180910-华泰证券-2018年8月通胀数据点评_通胀短期上行风险因素主要在猪价_3页_457kb

报告摘要

2018年8月中国通胀数据表现出小幅反弹趋势，CPI环比上涨0.7%，同比上涨2.3%，与预期一致。PPI环比上涨0.4%，同比增速为4.1%，显示工业品价格有所回升。整体来看，通胀短期上行风险主要集中在猪价和油价，而其他因素如粮价、鲜菜、鲜果及房租等对整体通胀影响有限。

CPI数据表现：
8月CPI数据符合预期，小幅反弹，主要受猪肉价格跌幅收窄影响。
粮价、鲜菜和鲜果价格波动对整体通胀影响较小，主要因为市场对异常天气的预期已被部分消化，且消费结构具有较强可替代性。
房租上涨虽对通胀预期有所扰动，但不具备全国性基本面支撑。
PPI数据表现：
8月PPI环比涨幅如期反弹，主要由黑色金属、原油加工和有色金属加工业带动。
基建投资作为年内稳增长的重要手段，有望推动PPI环比增速回升，钢铁、水泥、有色等行业或受益。
油价受中东局势影响不大，布油价格维持在70-80美元区间，短期快速上涨风险较低。
通胀风险因素：
生猪疫情是当前通胀超预期上行的最大风险之一，若疫情加速扩散，可能引发猪肉价格大幅反弹，进而推动CPI同比增速上升。
在风险情形下，猪肉CPI同比涨幅可能增加近30个百分点，整体CPI可能阶段性突破3%。
不过，若无大规模疫情爆发，生猪产业仍处于供大于求状态，猪价同比下跌压力有望缓解。
货币政策预期：
当前货币政策已转向稳健灵活适度，若出现“类滞胀”环境，即经济增速跌破6.5%、通胀持续上行突破3%，国家可能提高对通胀的容忍度，如将目标值上调至3.5%。
在此背景下，货币政策可能优先考虑稳增长，而非立即收紧。

CPI数据：
8月CPI环比+0.7%，同比+2.3%。
猪肉价格跌幅收窄，鲜菜、鲜果价格涨幅有限，房租上涨不具备全国性基本面支撑。
PPI数据：
8月PPI环比+0.4%，同比+4.1%。
黑色金属、原油加工、有色金属加工业价格表现较强，基建投资可能推动PPI环比反弹。
通胀风险：
生猪疫情是通胀超预期上行的主要风险因素，可能推动猪肉CPI同比涨幅增加近30个百分点，整体CPI可能阶段性突破3%。
油价短期波动风险较低，布油价格维持在70-80美元区间。
货币政策：
当前货币政策倾向于稳增长，若通胀与经济增速同步下行，可能提高对通胀的容忍度。
若通胀超预期上行，需关注政策调整的可能。