20221114-湘财证券-10月通胀数据点评_猪价坚挺不改_CPI回落趋势_6页_1mb

2022年10月通胀数据点评总结

核心内容

本报告对2022年10月中国CPI与PPI数据进行了分析，指出尽管猪价上涨对CPI形成支撑，但整体CPI仍呈现回落趋势，而PPI则继续下行，符合市场预期。同时，报告也对美国通胀环境的边际改善进行了点评，并对全球通胀回落的持续性提出关注。

主要观点

1. CPI回落趋势未改，猪价支撑作用有限

• 10月CPI同比上涨2.1%，低于预期的2.4%和前值的2.8%，为2021年4月以来最低水平。
• 食品类同比增速下降1.8个百分点至7%，其中猪肉价格同比上涨51.8%，是食品项上涨的主要动力。
• 36个城市平均猪肉零售价格从9月末的20.7元/斤上涨至10月末的23.0元/斤，单月涨幅达11.1%。
• 非食品项同比增速下降0.4个百分点至1.1%，反映消费不足的现状，存在潜在通缩风险。
• 核心CPI同比保持0.6%，环比零增长，表明核心通胀维持稳定。

2. PPI同比继续下行，环比略有回升

• 10月PPI同比增速为-1.3%，低于预期的-1.1%，较前值大幅回落2.2个百分点。
• PPI环比增长0.2%，但同比负增长主要受2021年高基数影响。
• 随着全球经济下行，大宗商品价格持续下跌，铝、铜、锌等原材料价格从年初高点回落。
• 预计未来两个月PPI同比增速仍维持低位，甚至可能进一步下滑。

3. 美国通胀边际改善，全球通胀回落仍需观察

• 美国10月CPI同比增速降至7.7%，为近7个月首次低于“7”，显示通胀压力有所缓解。
• 美联储连续加息政策初见成效，美股三大股指上涨。
• 全球通胀回落的持续性仍需观察，能源危机、粮食危机及供应链重塑对通胀缓和形成制约。
• 中国CPI低位运行更多是消费力不足和上游价格传导不畅所致，而非通胀失控。

关键信息

• CPI数据：10月CPI同比2.1%，环比0.1%，核心CPI同比0.6%，环比0.1%。
• PPI数据：10月PPI同比-1.3%，环比0.2%。
• 猪价影响：猪肉价格同比上涨51.8%，零售价单月上涨11.1%，成为食品项上涨主因。
• 大宗商品走势：铝、铜、锌等价格从年初高点下跌，未来可能进一步下探。
• 政策导向：货币政策将更聚焦于稳经济和促就业，通胀不再是主要制约因素。
• 风险提示：猪肉价格超预期上涨、大宗商品价格超预期回落。

图表说明

• 图1：CPI及核心CPI同环比走势（%）
• 图2：CPI食品与非食品同比走势（%）
• 图3：PPI同环比走势（%）
• 图4：部分大宗商品价格走势（美元/吨）

投资评级体系

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