20140228-中国银河-银行业_流动性系列报告之一-2013年流动性回顾_解构流动性框架_11页_782kb

报告摘要

2013年流动性回顾与分析框架总结

核心内容

本报告是对2012-2013年银行业中流动性变化的回顾与分析，旨在构建一个系统的流动性分析框架，帮助理解流动性波动的机理及其对金融市场的影响。报告指出，流动性总量的变化是流动性波动的关键因素，同时强调结构性因素和短期/长期流动性的区分。

主要观点

流动性总量变化是关键
- 央行策略和常规性因素共同决定流动性总量。
- 在总量和预期管理之间，绝对总量的影响超过预期的渐进影响。
- 6月份和12月份的流动性紧张均源于流动性总量的大幅降低和短缺。
结构性因素需要重视
- 结构性因素的影响是渐进的，一旦触发结构性压力，流动性总量供需将发生显著变化。
- 自2010年起同业规模持续膨胀，对流动性形成压力，最终在2013年5-6月集中释放。
短期流动性与长期流动性需区分
- 短期流动性波动与长期流动性走势不一致，短期流动性直接受流动性总量影响，而长期流动性由金融机构的资产负债状况决定。
- 需要识别短期与长期流动性对整体流动性环境的不同影响，并据此判断趋势。
流动性分析需兼顾回溯与实时跟踪
- 回溯分析用于评估环境变化，实时跟踪关注趋势性变化。
- 流动性总量公开数据具有滞后性，因此需要结合高频和低频数据进行分析。

关键信息

流动性风波回顾
- 2012年10月，报告误判流动性趋势，导致对行情的反应滞后。
- 2013年6月，报告准确预判流动性结构性压力，提出“重估流动性结构性压力”。
- 2013年7月流动性逐步回归常态，但与国债收益率的滞后调整形成挑战。
- 2013年四季度，央行流动性管理策略变化，影响金融机构预期并引发资产负债调整。
流动性与利率波动关系
- 相同的流动性总量可能导致不同的利率波动，其机理在于流动性供需结构的变化。
- 利率市场化对流动性风险有综合影响，包括对资产方和负债方的不同作用。
流动性与无风险收益率
- 流动性波动对无风险收益率有直接影响，银行分析师需关注其对业绩和估值的影响。
流动性分析框架
- 构建了基于央行报表的流动性总量分析框架，结合回溯分析和实时跟踪。
- 分析框架需识别流动性阶段性重大变化，区分短暂性与趋势性因素。

图表与数据

图1：2012-2013年利率走势及判断
图2：2013年6月流动性风波发展过程及判断
图3：2013年6月、12月超额准备大幅降低
图4：2011年二季度以来银行同业负债占比攀升
图5：2013年一季度上市银行同业脆弱度上升
图6：中国货币政策框架
图7：流动性总量分析框架
表1：利率市场化对流动性风险的影响
- 资产方：贷款占比下降，投资占比上升，流动性需求增加。
- 负债方：存款稳定性下降，主动负债增加，流动性管理难度上升。

评级标准

行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避
公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避

覆盖股票范围

A股：工商银行（601398）、建设银行（601939）、中国银行（601988）、交通银行（601328）、招商银行（600036）、兴业银行（601166）、民生银行（600016）、平安银行（000001）、浦发银行（600000）、华夏银行（600015）、中信银行（601998）、北京银行（601169）、宁波银行（002142）、南京银行（601009）。

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