传媒行业2019年投资策略_关注教育出版标的及优质内容龙头_44页_2mb

传媒行业2019年投资策略总结

核心内容

• 行业评级：传媒行业被评定为“增持”，维持原有评级。
• 行业现状：2016年以来传媒指数累计下跌超过60%，板块整体风险得到一定释放。
• 投资建议：2019年建议关注教育出版行业及内容制作能力较强的龙头公司。

主要观点

• 行业整治确立新规则：2017年以来，传媒行业受到严格监管，政策导向明确，内容精品化成为主流趋势。
• 资本市场回暖：证监会出台多项政策，改善投融资环境，缓解上市公司资金压力，提升市场效率。
• 娱乐消费精细化：用户娱乐时间接近饱和，付费成为增长主要动力，内容质量提升成为关键。
• 行业门槛提升：供给与需求侧变化促使行业门槛提升，制作能力和运营能力成为竞争核心。

关键信息

行业表现

• 营收与利润：2018年前三季度传媒板块营收同比增长17%，归母净利润同比增长6%，增速较去年同期大幅下降。
• 板块分化：出版、互联网、体育、营销板块表现较好，电视剧和游戏板块表现下滑。
• 估值回调：部分龙头公司已进入合理估值区间，游戏、影视、出版板块估值处于历史低位。

政策监管

• 游戏行业：版号审批暂停，网络游戏总量控制，防止未成年人沉迷，市场向头部厂商倾斜。
• 影视行业：税收整治、明星薪酬规范、鼓励现实主义题材，行业进入内容精品化阶段。
• 投融资政策：证监会出台多项政策，优化并购重组和再融资机制，提升市场效率和资本支持。

用户与市场趋势

• 用户增长放缓：网民和手机网民规模增速放缓，人口红利结束。
• 娱乐时间接近饱和：电视、PC和移动互联网用户使用时长总和接近9小时/天，精细化消费趋势明显。
• 农村市场潜力：人均文娱支出和消费占比低于城镇，仍具增长空间。

标的推荐

• 教育出版：中南传媒、凤凰传媒、山东出版。
• 内容龙头：完美世界、中国电影、万达电影、华策影视、幸福蓝海、芒果超媒。

行业变化与展望

• 供给端变化：游戏、影视剧、电影行业产能下滑，市场进入存量竞争阶段。
• 需求端变化：用户付费率和ARPU值提升，成为增长主要动力。
• 电影市场：2019年进口片质量提升，有望成为票房增量来源；国产片质量稳步提升，银幕数量增加，预计全国票房将增长10%以上。

风险提示

• 政策监管风险：行业政策持续收紧，对内容制作和运营提出更高要求。
• 市场风险：影视、游戏等产品效果不达预期的风险存在。

图表目录（部分）

• 图表1：各子板块2018年前三季度营收与利润增速
• 图表2：各细分板块17Q1-Q3及18Q1-Q3收入增速
• 图表3：各细分板块17Q1-Q3及18Q1-Q3利润增速
• 图表4：2018年1-11月A股传媒行情走势
• 图表5：传媒（中信）指数2017年1月1日至2018年11月14日表现
• 图表6：传媒（中信）指数PE(TTM)表现
• 图表7：2018年游戏行业重要相关政策
• 图表8：防止未成年人沉迷游戏的相关政策梳理
• 图表9：规范明星片酬的政策一览
• 图表10：2018年证监会发布的投融资政策
• 图表11：中国网民及手机网民规模增速放缓
• 图表12：移动互联网覆盖率接近饱和
• 图表13：2015年6月至今各细分市场用户规模占比
• 图表14：2008年至今网络游戏、网络视频用户规模及增长率
• 图表15：电视观众年总收视时间变化趋势
• 图表16：2017年中国电视观众年龄结构
• 图表17：2011-2017年电视收视人群人均收视时长
• 图表18：2012-2017年人均PC使用时长变化
• 图表19：2016-2018移动互联网人均使用时间变动趋势
• 图表20：用户时间趋于饱和
• 图表21：2014-2018城镇居民收入、消费增长率
• 图表22：2014-2018农村居民收入、消费增长率
• 图表23：2014年以来城镇及农村居民内容消费加速增长
• 图表24：2014年以来内容消费占比逐年提升
• 图表25：2014-2018教育、文化、娱乐人均支出变动趋势
• 图表26：农村文娱消费/人均可支配收入占比趋近于城镇水平
• 图表27：2017年1月-2018年8月买量游戏总数变化
• 图表28：中国游戏市场用户数增速持续下滑
• 图表29：中国游戏市场实际销售收入增速有所放缓
• 图表30：手游买量市场的变迁
• 图表31：2017年Q1-2018年Q3各季度进入IOS日畅销榜TOP200游戏数量
• 图表32：2017年和2018年各月电影备案和立项数量
• 图表33：2013年-2017年票房高于和低于500万元的国产片数量
• 图表34：2019年待引进重点进口片一览
• 图表35：2010年-2018年国产片和进口片票房占比
• 图表36：2010年至2017年全国票房规模及增速
• 图表37：2010年-2018年10月银幕数量及增速
• 图表38：2018年2-10月县级银幕余额占比
• 图表39：2018年3-10月新增县级银幕占比
• 图表40：2014年至2018年H1 Top10院线
• 图表41：2014年至2018年H1十大影投公司
• 图表42：2018年1-10月剧集网络播放量明显下滑
• 图表43：电视剧与网剧分化明显，网剧表现亮眼
• 图表44：2017年和2018年1-10月剧集网络播放量排名
• 图表45：2013-2018年电视剧立项备案
• 图表46：2016-2018年每月电视剧备案数
• 图表47：2013-2018年电视剧取得发行许可证作品数量
• 图表48：2019年五大卫视电视剧片单
• 图表49：获得《甲级许可证》机构数量逐渐减少
• 图表50：中国移动互联网细分行业使用时长占比
• 图表51：主要视频平台MAU增速放缓，长视频步入存量竞争
• 图表52：视频平台付费用户在使用次数上粘性显著更高
• 图表53：视频平台付费用户在使用时长上粘性显著更高
• 图表54：主要视频平台付费用户数
• 图表55：爱奇艺和腾讯视频平台付费率
• 图表56：爱奇艺和芒果TV2017年用户ARPU值
• 图表57：2018年9月较2017年9月中国移动互联网二级细分热门行业总使用时长占比变化
• 图表58：2018年9月手机游戏TOP10二级行业月活跃用户数及同比增长率
• 图表59：2008年至2018年游戏用户年化ARPU值
• 图表60：各类手游用户付费率
• 图表61：2010年后中国出生人口数触底反弹
• 图表62：6-12年前、12-15年前、15-18年前出生人数决定当前K12学生基数
• 图表63：2013年后全国K12在校学生规模触底回升
• 图表64：2013年后小学在校学生数触底回升，初高中在校学生数基本稳定