2025-07-09-华创证券-中原传媒（000719）_深度研究报告_优质地方教育出版_高分红强安全边际_新业务未来可期_39页_3mb

中原传媒深度研究报告总结

核心内容

中原传媒（000719）是河南省唯一的上市国有文化企业，实际控制人为河南省人民政府。公司业务涵盖出版、发行、印刷及教育服务等领域，产业链完整且正在深化数智赋能。其主营业务包括教材教辅发行和出版，占营收的75%以上，其中发行占比57%，出版占比23%。公司拥有教材出版资质及省内教材教辅唯一发行渠道资质，具备较强的政策与资质壁垒。

主要观点

1. 主业稳健增长：公司主业具有教育刚需属性，河南省K12学生总数稳定，未来3-4年仍将保持相对稳定。高学段（初中及高中）人数增长高于全国平均水平，且教辅价值量较高，预计公司主业内生增长良好。
2. 潜在增量空间：公司在职教、市场化教辅、AI+教育等领域具备提升潜力。河南省拥有759所职业院校和298万在校生，职教市场潜力巨大。同时，公司具备内容资源和品牌优势，具备拓展零售市场的条件。
3. 数字化转型：公司积极布局AI+教育，与腾讯云合作开发AI教育功能，并搭建了河南省中小学智慧教育平台，未来有望实现全省覆盖，提升教育信息化服务能力。
4. 高分红能力与安全边际：公司具备高分红意愿和能力，账上资金充沛，经营现金流健康，类现金可覆盖市值，安全边际高。实控人具有绝对话语权，公司分红稳定性强。
5. 投资建议：首次覆盖，给予“强推”评级，目标价18.49元，对应2025年15倍PE，目标市值189.23亿元。

关键信息

• 财务预测：预计2025/2026/2027年归母净利润分别为12.62/13.22/13.97亿元，同比增速分别为22%/5%/6%。
• 当前股价：13.07元，对应2025年11倍PE，2026/2027年10倍PE。
• 业务结构：公司营收主要由出版（23.28%）和发行（57.38%）构成，其余为物资销售（12.71%）、印刷（4.23%）及数字化教育（2.39%）。
• 资质优势：公司是河南省教材教辅发行的唯一渠道，具备教材出版及评议教辅发行资质。
• 数字化教育：公司搭建了中小学数字教材服务平台，服务用户超185万，并已在300多所学校开展试点。
• 高学段需求：河南省初中和高中人数增长高于全国，高年级教辅需求强度显著，有利于公司增长。
• 人口与出生率：河南省出生率略高于全国，预计2026年后在校人数将小幅跑赢全国，三胎政策有望改善出生率。
• 新业务布局：公司正在推进AI+教育、非遗文创、沉浸式研学等新业务，提升整体盈利能力。

财务指标

投资逻辑

公司主业内生增长稳健，且在新业务方面具备增长潜力。公司具备高分红能力及意愿，安全边际高。通过数字化转型和教育服务生态扩展，公司有望进一步提升盈利能力和市场价值。

风险提示

• 教育政策变化可能影响公司业务；
• 国有出版企业税后优惠政策变化；
• 在校学生数变化；
• 新业务进展不及预期。

报告亮点

• 详细分析公司资质优势与主营业务增长；
• 深入探讨新业务（职教、市场化教辅、AI+教育）的增量空间；
• 强调公司高分红能力和安全边际，提升投资者信心。

结论

中原传媒凭借其国有背景、资质壁垒和全产业链布局，在教育出版领域具有显著优势。公司主业稳健增长，同时在新业务方面具备较大发展潜力。结合高分红能力和安全边际，公司具备较强的投资吸引力。