20201031-安信证券-传媒行业周报_我们将知识付费_教育与广义出版列为并行的内容延伸_16页_1mb

传媒行业分析总结

核心内容

2020年10月31日，传媒行业分析报告指出，传媒行业正经历技术驱动下的新框架，包含新技术周期、新内容及价值链重构。5G技术对C端影响可能使4G时代的应用达到极致，与3G到4G过渡期的短视频风口类似，而5G多终端并发是其与4G最大的差异。

知识付费、教育与广义出版被列为并行的内容延伸。广义出版受互联网红利消退影响，供给端风险主要为成本上升和新产品上线周期延长；而知识付费与教育的需求端相对稳健，应关注龙头标的。

主要观点

1. 行业整体趋势

   • 技术周期推动内容生态重构，5G将带来多终端并发，推动内容形态多样化。
   • 广义出版面临供给端压力，但龙头标的有明显修复空间。
   • 知识付费与教育为需求驱动，具有稳定增长潜力。

2. 细分行业表现

   • 游戏行业：受疫情和版号稀缺影响，三季度个股调整幅度较大。但市场情绪已过度悲观，预计1H21将由新产品驱动增长，优质内容公司如吉比特、祖龙等具备长期价值。
   • 院线与影视：受疫情反复影响，行业加速整合，龙头公司具备竞争优势。后续影片储备丰富，有望在年末及明年贺岁档实现票房超预期。
   • MCN行业：MCN机构在内容工业化趋势下，具备三类价值：KOL运营、品牌主资源掌握、内容生产。短视频平台推动MCN行业规范化，利好具备品牌资源的机构。
   • 出版行业：图书出版业绩稳定，具有生命周期长、现金流健康、经营风险低等特点。中信出版、新经典等具备内容优势。
   • 教育行业：在线教育行业在疫情推动下加速发展，但竞争激烈。未来将从获客导向转向内容与服务导向，关注头部机构及细分领域内容优势企业。

关键信息

市场回顾

• 上周上证综指下跌1.63%，传媒板指下跌3.06%。
• A股涨幅前三为科斯伍德（15.15%）、中信出版（10.76%）、因赛集团（9.48%）；后三为数知科技（-19.72%）、电声股份（-18.96%）、华谊兄弟（-18.38%）。
• 港股涨幅前三为中国国家文化产业（93.75%）、中国数字视频（20.00%）、华泰瑞银（12.94%）；后三为中国创意数码（-20.00%）、恒大汽车（-19.96%）、基石科技控股（-16.90%）。
• 美股涨幅前三为唯品会（12.81%）、欢聚（7.34%）、爱奇艺（6.51%）；后三为REMARK（-33.12%）、人人网（-29.66%）、金融界（-20.64%）。

重点标的

• 核心推荐：芒果超媒、掌阅科技、光线传媒、三七互娱、吉比特、完美世界、巨人网络。
• 弹性标的：吉宏股份、姚记科技、元隆雅图、华扬联众、因赛集团、号百控股、横店影视、奥飞娱乐、掌趣科技、捷成股份；关注歌华有线。
• 其他关注：新经典、豆神教育、科斯伍德、中信出版、昂立教育；小米集团、心动公司、祖龙娱乐、友谊时光、金山软件；关注网易。

风险提示

• 5G建设及商用进度低于预期。
• 公司治理风险。

行业数据亮点

游戏行业

• 2020年全球游戏App市场规模约772亿美元，中国以264亿美元居首。
• 《原神》上市首月吸金2.45亿美元，位列全球月收入榜Top1。
• 《天涯明月刀》、《我和我的家乡》等影片表现亮眼。

教育行业

• 2020年上半年在线教育融资总额达143.4亿元，为近五年同期最高。
• 新东方推出KIDS+品牌，深化幼儿教育布局；字节跳动发布“大力教育”品牌，由陈林担任CEO。

MCN行业

• 天地在线拟增资夏熵烨科技，后者在短视频IP打造方面表现突出。
• 国联质检与谦寻文化成立“谦寻联合质量中心”，推动直播电商规范化。

出版行业

• 实体书店收入企稳回升，中信出版、新经典等具备内容优势。
• 省级出版集团积极布局电子教材等新产品形式。

广电行业

• 中国广电作为第四大运营商参与5G竞争，具备内容制作与地方国资背景优势。
• 有线电视网络整合与广电5G建设取得阶段性成果，未来重点在5G网络建设与上市公司有线资产整合。

投资建议

• 核心推荐：芒果超媒、掌阅科技、光线传媒、三七互娱、吉比特、完美世界、巨人网络。
• 关注重点：新经典、豆神教育、科斯伍德、中信出版、昂立教育；小米集团、心动公司、祖龙娱乐、友谊时光、金山软件；关注网易。
• 风险提示：5G建设及商用进度低于预期、公司治理风险。

行业评级体系

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上；
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%；
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

• 焦娟具备证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

免责声明

• 本报告仅供安信证券客户使用。
• 信息来源合法合规，但不保证完整性与准确性。
• 报告内容不构成投资建议，客户不应将其作为投资决策的唯一参考。

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