20220920-光大证券-海外策略双周报（2022年第13期）_外需回落对股市有什么影响__18页_1mb

外需回落对股市的影响分析（2022年第13期）

核心内容概述

本报告分析了外需回落对全球及中国股市的影响，重点探讨了海外经济基本面收缩、人民币汇率承压、以及A股和港股市场的表现。同时，报告还分析了不同行业在这一周期中的表现差异，并提供了未来一周的重要经济数据与事件预告。

主要观点

1. 海外基本面收缩，外需大幅回落

• 通胀压力持续：美国8月CPI同比增速为8.3%，欧元区核心国家如德国、意大利、西班牙的通胀数据仍居高不下。
• 货币紧缩政策加剧：各国央行持续实施紧缩政策，欧洲央行9月上调三大利率75个基点，美联储维持加息预期。
• 经济生产指标回落：欧美PMI、工业产值等经济指标持续下滑，显示经济疲软。

2. 外需回落对国内经济的负面影响

• 出口增速放缓：8月中国出口同比增速为7.1%，环比增速为-5.30%，贸易逆差收缩。
• 制造业承压：出口数据与制造业增加值、投资密切相关，外需回落将对制造业造成显著负面影响。
• 产品结构差异：轻工业消费品（如服装、纺织、塑料、家具）和高新技术产品（如医药生物、半导体、光伏）出口增速均出现明显下滑。

3. 外需回落对流动性的影响

• 人民币承压：出口景气度下降与中美利差低位将对人民币汇率形成持续压力。
• 资金流动变化：外需回落导致境内企业美元兑换需求减少，影响银行结售汇差额，加剧人民币贬值压力。

4. 外需回落对A股和港股的影响

• 市场整体表现不佳：出口数据回落期间，A股和港股走势受整体经济景气度影响，呈现同涨同跌的规律。
• 行业表现分化：
  • 表现不佳：商贸零售、纺织服饰、通信、轻工制造、机械设备等工业制造业。
  • 表现较好：美容护理、医药生物、房地产、建筑材料、农林牧渔、食品饮料等与外需相关度低的行业。
• 港股估值修复：港股估值处于历史低位，短期存在修复空间，但长期仍取决于中国经济基本面。

关键信息

外需回落对经济的影响

• 中国2021年进出口总额占全年GDP的34%，全球需求疲软将对中国经济基本面造成下行压力。
• 出口数据与制造业增加值及投资直接相关，外需回落将显著拖累制造业表现。

外需回落对行业的影响

• 出口依存度高的行业：如计算机、通信和其他电子设备制造业，出口交货值占全年营收的46.72%，受外需影响最大。
• 出口依存度低的行业：如美容护理、医药生物、房地产等，受外需影响较小，表现相对稳健。

外需回落对汇率的影响

• 人民币汇率受出口景气度和中美利差影响，未来可能持续承压。
• 外需回落将减少境内企业美元兑换需求，进一步影响人民币流动性。

市场表现与数据

• A股与港股走势：受整体经济景气度影响，呈现同涨同跌趋势。
• 港股敏感性：港股对PMI变化反应更敏感，而A股受出口数据影响较大。
• 估值情况：港股估值处于历史低位，存在修复空间；美股部分行业估值偏高，部分偏低。

风险提示

1. 国际油价上涨：可能进一步推高输入成本，影响出口竞争力。
2. 经济超预期下行：可能加剧市场波动，影响股市表现。
3. 海外市场波动加剧：可能对港股形成额外压力。

未来一周重要事件

总结

外需回落对全球经济和股市均带来显著影响。中国出口数据的下滑不仅影响制造业表现，还对人民币汇率形成下行压力。A股和港股走势主要受国内经济景气度影响，出口回落期间市场表现通常不佳，但若国内经济改善，仍能支撑股市。不同行业受外需影响程度不一，与外需关联度低的行业表现相对较好。未来需关注中美利差变化、人民币汇率走势及全球经济数据，以判断市场进一步动向。