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9月LPR报价不变，短期内5年期LPR报价有下调空间

核心内容概述

2022年9月20日，全国银行间同业拆借中心公布LPR报价，1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.30%，均与上月持平。整体来看，9月LPR报价保持不变，主要受MLF利率未变、市场资金成本未明显下降及政策效果观察期等因素影响。但短期内，尤其是10月，5年期LPR报价存在下调空间，以支持房地产市场企稳回暖和降低居民房贷成本。

主要观点

1. 9月LPR报价保持不变的原因

• MLF利率未调整：9月MLF操作利率与上月持平，LPR报价的基础未发生变化。
• 市场资金成本上行：8月下旬以来，DR007和商业银行（AAA级）1年期同业存单到期收益率小幅上行，抑制了LPR报价下调动力。
• 政策效果观察期：8月LPR非对称下调后，市场仍处于观察政策效果的阶段，短期内无明显下调需求。
• 汇率波动影响：人民币汇率“破7”可能对LPR报价调整产生一定抑制作用。

2. 10月5年期LPR下调概率较大

• 房地产市场持续低迷：8月楼市销量同比降幅收窄，但环比未明显改善；9月30个大中城市楼市销量进一步下滑，表明房地产市场仍需政策支持。
• 房贷利率处于高位：尽管房贷利率已接近历史低点，但相较于企业贷款利率和名义经济增长水平，仍偏高，导致居民提前还款潮。
• 存款利率下调带动：自9月15日起，国有大行启动新一轮存款利率下调，其他银行正在跟进，这将有效降低银行资金成本，为LPR报价下调提供动力。
• 历史经验参考：4月存款利率下调后，5月5年期LPR曾单独下调15个基点，表明政策传导机制有效，10月再次下调的可能性较大。

3. 四季度LPR持续下调预期

• 宏观政策仍需发力：四季度我国出口增速将延续下行，外需对经济增长的拉动减弱，需依赖内需提振。
• 疫情扰动仍存：年底前疫情可能继续影响经济修复进程，房地产市场仍处低位运行阶段。
• 稳增长政策导向：为对冲外需走弱和疫情扰动，宏观政策将继续保持稳增长取向，重点通过降低贷款利率释放潜在需求。
• MLF利率存在下调空间：在通胀温和可控、经济基本面逐步回暖的背景下，四季度MLF利率可能适度下调，进一步推动LPR报价下行。

关键信息汇总

政策建议与展望

• 短期：5年期LPR报价有望在10月下调10-15个基点，以进一步降低居民房贷成本。
• 中期：LPR报价将持续下行，以支持实体经济融资成本降低和房地产市场企稳。
• 长期：政策利率（如MLF）的调整将配合LPR下调，形成政策合力，推动经济全面复苏。

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