20230429-国盛证券-四川路桥-600039.SH-Q1业绩略超预期_有望受益_一带一路_加码_4页_576kb

四川路桥Q1业绩分析总结

四川路桥2023年第一季度业绩略超预期。营收达309亿元，同比增长29%（重述后），归母净利润273亿元，同比增长33%（重述后），扣非后归母净利润同比增长32%。主要增长驱动包括中国基建投资强度保持、公司积极开拓市场和参与投建一体项目，使其新签订单288亿元，同比增101%，在手订单充足。同时，公司通过提升效率和降低成本，以及“一带一路”战略扩张，有望带动持续增长。

尽管毛利率小幅下降至161%（同比下降0.6个百分点），期间费用率降低0.4个百分点，显示管理优化，但经营活动现金流净流出82.5亿元，规模同比扩大，主要因工程款项跨期收付。资产负债率和有息负债率下降，现金储备充裕，财务状况改善。公司并加速发展矿产新材料和新能源领域，新业务贡献日益提升。

面临风险包括政策推进不及预期、新业务拓展不力、矿产资源价格波动和关联交易限制。“一带一路”政策加码可能带来机遇，公司作为国企龙头，预计未来三年归母净利润和EPS将持续增长，维持“买入”评级。

投资要点：预计2023-2025年净利润分别同比增长25%、23%、22%；当前PE为70、57、47倍。整体看好其在基建和新兴业务的潜力。