20220314-东吴证券-中国联通-600050.SH-2021年年报点评_业绩稳定增长_云计算_IDC等创新业务持续加速_3页_378kb

报告摘要

中国联通2021年年报总结

核心内容概述

中国联通在2021年实现了营业收入3278.54亿元，同比增长7.90%；归母净利润63.05亿元，同比增长14.20%；扣非归母净利润64.52亿元，同比增长18.40%。公司整体业绩表现稳健，符合市场预期。同时，公司通过持续的创新转型和业务拓展，进一步巩固了其在通信行业的地位，并为未来业绩增长奠定了基础。

主要观点与关键信息

1. 三大业务协同发展，市场份额持续提升

移动业务：2021年收入1641亿元，同比增长4.8%；移动ARPU同比增长4.3%；5G基站达69万站，5G套餐用户超1.54亿户，渗透率48.9%，高于行业平均水平。
固网业务：宽带收入448亿元，同比增长5.2%；宽带接入用户ARPU达41.3元；累计宽带用户达9505万户，满意度保持行业领先。
产业互联网业务：收入548亿元，同比增长显著；大数据收入26亿元，同比增长48.7%；物联网收入60亿元，同比增长43%；物联网连接数超3亿个。

2. 云与数据中心业务加速发展

联通云业务：2021年收入163亿元，同比增长46.3%；形成云原生和虚拟化双引擎，融合“联通链”与人工智能技术。
数据中心建设：构建“5+4+31+X”新型数据中心格局，全网总算力达350PFLOPS，算力规模达1138万核vCPU；数据中心总机架数达31.2万。
多云合作生态：与阿里、华为等企业合作，打造“多云管理+联通云+X”混合多云方案，推动云与数据中心业务共振。

3. 股东回报机制优化，分红比例提升

2021年董事会建议派发末期股息每股0.0391元（含税），中期股息每股0.0488元（含税），全年股息合计每股0.0879元（含税），同比提升31.4%。
公司当前低估值、高分红，具备估值修复和提升空间。

4. 盈利预测与投资评级

盈利预测：2022-2023年归母净利润预测从91.31/103.20亿元下调至70.34/79.04亿元，预计2024年归母净利润为89.06亿元；EPS预测从0.29/0.33元下调至0.23/0.26元，2024年EPS预计为0.29元。
估值指标：2022-2024年PE分别为16/14/13倍，P/B分别为0.73/0.70/0.66倍，EV/EBITDA分别为0.80/0.57/0.31倍。
投资评级：维持“买入”评级，基于5G发展和数字化转型的长期趋势。

风险提示

外部风险：提速降费政策可能对收入增长造成压力；5G用户渗透率可能不及预期。
内部风险：云计算和数据中心业务增幅可能低于预期；自主研发推进可能乏力。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产	126,252	152,492	186,554	225,235
非流动资产	467,033	471,672	469,745	464,168
资产总计	593,284	624,163	656,298	689,403
流动负债	235,138	255,082	274,618	293,144
非流动负债	21,936	16,893	11,506	5,799
负债合计	257,074	271,975	286,124	298,943
归属母公司股东权益	149,217	156,248	164,153	173,058

现金流量表（单位：百万元）

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	111,972	111,223	115,271	134,418
投资活动现金流	-74,780	-95,121	-99,238	-108,519
筹资活动现金流	-25,910	-4,910	-5,127	-5,308
现金净增加额	11,203	11,192	10,906	20,591

利润表（单位：百万元）

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	327,854	353,793	383,351	416,869
归母净利润	6,305	7,034	7,904	8,906

重要财务与估值指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股收益(元)	0.21	0.23	0.26	0.29
P/E(倍)	19.08	16.26	14.47	12.84
P/B(倍)	0.82	0.73	0.70	0.66
EV/EBITDA(倍)	1.03	0.80	0.57	0.31

总结

中国联通在2021年实现了业绩稳定增长，移动、固网及产业互联网三大业务协同发展，市场份额持续提升。公司通过大力发展云计算、数据中心等创新业务，增强了未来的增长潜力。同时，公司重视股东回报，分红比例显著提升，具备估值修复空间。尽管面临提速降费、5G渗透率及自主研发等风险，但其在5G和数字化转型方面的布局仍值得长期关注。

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