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2021年1季报总结：业绩持续向好，产业互联网业务快速增长

核心内容

中国联通2021年第一季度业绩表现良好，实现营收823亿元，同比增长11.4%，股东应占利润16.9亿元，同比增长21.2%。公司持续优化收入结构，产业互联网业务增速显著，成为推动业绩增长的重要动力。整体来看，公司经营情况稳步改善，ARPU值企稳回升，投资结构优化，盈利预测维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩增长稳健：2021年第一季度公司实现营收823亿元，同比增长11.4%；股东应占利润16.9亿元，同比增长21.2%。
• ARPU值回升：移动ARPU达到44.6元，同比上升11.5%，表明公司在高端用户和5G渗透方面取得进展。
• 业务结构优化：公司移动业务收入411亿元（+8.8%），固网业务收入323亿元（+8.1%），产业互联网业务收入144亿元（+25.9%），收入占比达19.5%。
• 产业互联网快速发展：公司重点布局产业互联网，资本开支同比上升67%，推动业务转型和收入增长。
• 估值处于低位：截至2021年4月21日，A股联通市净率（P/B）为0.87倍，估值仍处于历史低位，具备提升空间。
• 盈利预测维持：预计2021-2023年净利润分别为59.10亿、63.97亿、69.72亿元，对应EPS分别为0.19元、0.21元、0.22元，PE分别为22倍、20倍、19倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务指标分析

• 毛利率：保持稳定，预计在26.1%至26.6%之间。
• 销售净利率：从4.1%提升至4.7%，显示盈利能力增强。
• 资产负债率：从43.1%下降至41.3%，财务结构逐步优化。
• 现金流状况：经营活动现金流保持正值，投资活动现金流为负，筹资活动现金流为负，但整体现金净增加额为正。

产业互联网发展

• 资本开支：2021年产业互联网资本开支预计达220亿元，同比增长67%。
• 收入占比：产业互联网收入占比提升至19.5%，成为公司增长的重要引擎。

风险提示

• 5G产业进度不及预期：可能影响公司业务拓展和盈利增长。
• 提速降费压力增加：可能对传统业务收入产生一定压力。

投资建议

维持“买入”评级，认为公司业绩持续向好，产业互联网业务快速增长，且估值处于低位，具备提升空间。未来随着5G的推进和创新业务的深化，公司有望实现高质量发展。

数据来源

贝格数据，东吴证券研究所

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