新债定价报告：券商资管如何突围？-20171213-兴业研究-25页-1mb

报告摘要

新债定价报告总结 —— 券商资管如何突围？

核心内容概述

本报告主要分析了2017年12月13日新债发行情况，同时探讨了券商资管行业在监管与机构配置双重变化下的发展路径。券商资管自2001年起步，经历2012-2016年的监管放松周期与机构配置轮动，实现了快速扩张。然而，自2016年金融去杠杆启动后，行业进入调整期，通道与委外模式逐渐式微。在此背景下，券商资管需要在非标转标、收益增强、细分配置等领域寻找新的发展机会。

主要观点

券商资管发展背景
- 券商资管在2012-2016年因监管放松和机构配置轮动实现指数级增长，成为大资管市场的重要参与者。
- 2016年后，金融去杠杆政策导致资管产品需求下降，SPV结构合法性受到质疑，行业进入发展停滞期。
券商资管的未来发展方向
- 非标转标：通过公募ABS等工具将传统非标债权转化为标准化资产。
- 收益增强：利用独特策略获取Alpha收益，突破传统股债Beta收益模式。
- 细分配置：积极参与海外市场、高收益债、可转债、新三板等细分市场。
新债发行结果回顾
- 2017年12月13日，共发行106只新债，其中城投债3只，产业债103只。
- 5支新债发行利率符合预期，5支偏离较大（4支高估，1支低估），另有5支取消发行。
- 从数据看，部分新债发行利率显著低于参考收益率，存在一定的低估风险。
新债研究结果总览
- 报告提供了多个新债的详细研究结果，涵盖债券类型、发行日期、参考收益率、发行规模、兴业评分、参考利差、资质分析等内容。
- 不同债券的兴业评分、参考收益率和发行利率存在差异，反映了不同发行人的信用状况和市场预期。

关键信息

新债发行结果分析

债券简称	行业	发行利率	偏差
17皖交控MTN002	交通运输	5.42%	-1BP
17天宁建设CP001	城投	6.38%	+3BP
17京能洁能SCP004	公用事业	5.15%	+17BP
17红星03	房地产	6.20%	-8BP
17中南01	房地产	7.50%	+10BP
17蒸城投债02	城投	7.80%	+46BP
17镇新债	城投	7.50%	-49BP
17锡产业SCP008	汽车	4.70%	-50BP
17如意科技MTN001	纺织服装	7.50%	-99BP
17广汇汽车SCP008	汽车	5.70%	-96BP